行云科技300209调研纪要20260731

行云科技股份有限公司（股票代码:300209.SZ）历经上市积淀、重整重生后，完成战略转型，确立跨境数字贸易与AI算力基础设施双主业核心战略。公司控股股东行云集团提供产业赋能与资源支撑，助力快速落地算力集群项目。

历史沿革
公司前身为天泽信息，2011年上市，通过司法重整出清历史风险，实现涅槃重生与战略升级。

当前发展
2024年12月完成司法重整，2026年2月更名“行云科技”，治理结构、商业模式、经营基本面全面提质重塑。确立双主业战略，形成跨境数字贸易、AI算力服务、数智软件运维、液冷算力配套服务四大板块。

产业赋能与生态协同
行云集团作为头部数字供应链服务商，提供全球化产业底盘，助力算力业务快速落地与高效交付。

经营业绩
2026年上半年业绩实现跨越式反转：

• 营业收入2.54亿元，同比增长497.11%；
• 归母净利润1201.54万元，同比增长540.15%；
• 经营性净利润2045.85万元，同比增长989.99%；
• 经营活动现金流净额1.94亿元，同比增长2425.46%。

订单、技术与未来展望

• 订单：截至2026年7月末，在手算力、存储类3-5年期长期框架订单超154.04亿元，客户资质优质，回款稳定，中长期业绩确定性充足。
• 技术：聘任顶尖AI首席科学家团队，自研AlayaJet垂直推理引擎，持续筑牢技术壁垒。
• 未来战略：稳步落地“4+2+1”战略，深耕垂直行业大模型Token算力赛道，打造超级Token算力工厂与综合算力基础设施服务商。

投资者问答核心要点

• 经营变化：主业自我造血能力全面夯实，进入高质量成长周期。
• 订单优势：客户主动加价扩量印证稀缺的拿卡+交付能力，行业进入加价潮。
• 业绩确定性：订单形成价格、规模、信用三层兜底机制，锁定长期收入。
• 商业模式：独创双边弹性模式，区别于传统重资产模式，毛利率维持在较好水平。
• 核心壁垒：产业、技术、资金、订单四维壁垒构筑长期竞争优势。
• 双主业协同：跨境数字贸易提供稳定现金流，供应链协同降低成本，场景协同打开全球化空间。
• 行业红利：AI推理算力行业高景气，公司长期深耕垂直行业TaaS算力赛道，成长空间广阔。

风险提示
算力交付风险、行业供需与价格波动风险、下游需求风险、技术迭代风险。