中信证券海外休闲游戏专题会议聚焦三消与二合赛道

这份研报分析了全球手游进入存量竞争阶段后，休闲游戏增长转向混合化、长线运营及单用户价值提升的趋势。报告重点聚焦三消和二合（合成类）游戏赛道，指出三消作为稳定基本盘，二合游戏具备更高成长弹性。同时强调中国厂商在用户洞察、运营、商业化及工业化投放方面具有协同优势。

休闲游戏行业正经历从高速增长转向稳健发展的阶段。全球手游收入增速放缓至1.5%，但休闲游戏下载量仍增8%，收入约210亿美元，益智品类贡献超72%。中国自研游戏海外收入同比增长10.2%，休闲赛道收入占比提升至18.2%，合成类占比升至8.2%。行业增长的核心驱动力在于混合化产品、长线运营和单用户价值提升。

报告重点分析了三消与二合游戏赛道的竞争格局和发展潜力。指出三消游戏作为稳定基本盘，头部产品占据近半收入；二合游戏具备更高成长弹性，中国厂商可迁移SLG能力至该赛道。同时，报告还评估了中国厂商在用户洞察、运营、商业化及工业化投放方面的协同优势，并对比了中外厂商在产品创新和市场竞争中的表现。

当前休闲游戏市场呈现存量竞争加剧、头部效应明显的特点。2025年全球手游收入增速降至1.5%，休闲游戏下载量增8%，收入约210亿美元。中国自研游戏海外收入同比增长10.2%，休闲赛道收入占比提升至18.2%，合成类占比升至8.2%。然而，行业也面临用户留存率下降的挑战，14至30天留存率降3.5至5.4个百分点，365天留存降12.5个百分点。

研报提示休闲游戏新品突围难度大，2025年二合赛道225款新品仅6款单月流水破10万美元，产品同质化竞争激烈。此外，需关注头部厂商新品的留存、付费及投放回收情况，验证其能力可复制性。中国厂商虽然具备协同优势，但仍需在产品创新和市场竞争中持续提升竞争力，以应对日益激烈的市场环境。