一、核心要点
- 本次会议为兴业证券组织的空调龙头专家电话会，主要交流华北及全国空调行业、格力、京泓情况，提示市场风险。
- 国内业绩与渠道：Q2华北格力空调（含京泓）安装卡同比微增约2%，全国空调行业Q2同比下滑约5%，格力跑赢大盘；渠道库存约1.5个月，扁平化推进，周转天数降至50天以下；山东2027冷年目标增长10%，但国补不确定性或影响完成，2026冷年华北提货额已完成目标。
- 京泓业务：线上占比约70%（性价比机型）、线下占比约30%（工程机），占格力体系整体出货量约8%。
- 海外布局与业绩：东南亚为第一大市场（占海外销量约30%），同比增20%；中东利润率最高（约15%）、占比约23%，增速为个位数；拉美占比约16%、增速约10%，墨西哥竞争激烈，计划推进当地基地；欧洲占比约15%，东欧增速超10%，南欧移动式空调有需求；南亚占比约10%、增速约15%；非洲增速约13%，占比未明确；北美以OEM为主，受关税影响工厂利润率低、经销商利润率高；海外渠道从代理制转为区域总代+终端网点，品牌从OEM向自有品牌升级，拓展全品类与线上线下渠道，深耕东南亚，重点提升中东、拉美份额，突破欧盟，发力光伏空调、热泵等新品类；海外净利率：中东约15%、东南亚约12%、南亚约10%、拉美约8%、非洲约7%、欧盟约5%、北美约7%。
- 业务结构：整体自主品牌占比70%（东南亚自主品牌占比超85%），OEM占比30%；欧美区域以OEM为主，核心区域多以自主品牌为主。
- 发展目标：短期整体营收增速约15%，东南亚增速超20%且利润率提升1个百分点，欧盟增速超30%，中东营收占比提升至12%，拉美提升至15%，南亚提升至20%，非洲、北美增速10%，自有品牌占比每年提升3%-5%；长期未来3-5年海外营收占比提升至30%以上，自有品牌出口占比达70%，打造全球高端家电品牌。
二、投资线索
- 国内空调行业：Q2全国同比下滑约5%，中高端占比约35%，中小品牌承压，格力、美的双寡头份额稳定。
- 海外市场：东南亚（印尼、马来西亚）表现强，中东利润率高，需关注渠道变革、本土品牌竞争及各地政策影响。
- 新品类：光伏空调、热泵等新品类布局需关注市场反馈。
三、风险与关注
- 国内：消费疲软、国补收缩拖累中高端需求，山东2027冷年增长目标或难完成。
- 海外：渠道阵痛、欧美市场准入壁垒、日韩及美国品牌竞争，中东受霍尔木兹海峡相关因素及招投标影响，北美受关税影响，东南亚泰国、越南受本土品牌竞争拖累。
- 企业层面：高端机型实际销售不及预期，2万元以上金字塔尖机型需求疲软，欧洲南欧移动式空调需求依赖房屋结构。
