浙商证券能源半小时系列第六期会议纪要

一、核心要点

1. 原油市场：美伊地缘冲突暂缓压制短期油价，但全球炼厂开工量（同比降50万桶/日）、成品油出口（柴油出口降35%）支撑中长期油价，四季度柴油需求高峰临近，建议回调后逢低配置，关注美伊冲突与OPEC+减产执行情况。
2. 建筑建材行业：出口企业（如宏润钢构、华兴建材）受益于海外需求增长，国内依赖传统需求的企业仍需观察；涨价链聚焦电子玻纱，中国巨石等龙头估值较低。
3. 民营大炼化行业：2026年业绩重回百亿中枢，供需格局改善（落后产能出清），估值处于低位，看好盈利修复与估值抬升。
4. 光伏行业：监管出台全链条成本核算制度，压制非理性杀价，价格企稳，利好一体化龙头与新技术企业，建议关注估值安全边际高的环节。
5. 金属材料行业：MLCC上游镍粉（国新新材）需求爆发，第二成长曲线（光伏铜粉）落地；铜价中枢高位，铝库存去化良好，贵金属以超跌反弹为主；推荐博天新材、铜相关标的。
6. 煤炭行业：动力煤供需改善，秦皇岛港煤价或上900元/吨，印尼进口量下半年下降；焦煤现货价格后续或下行，因国内外价差不支撑上涨，国内焦煤现货较澳洲同类焦煤价格高一百余元；港口焦煤库存持续累积，主因进口焦煤量增加。

二、行业投资判断

1. 原油：中长期受炼厂、成品油出口支撑，四季度柴油需求高峰临近，建议回调后逢低配置。
2. 建筑建材：出口企业受益海外需求，国内传统需求端企业待观察；电子玻纱涨价链，中国巨石等龙头估值低。
3. 民营大炼化：2026年业绩重回百亿，供需格局改善，看好盈利与估值修复。
4. 光伏：监管抑价，价格企稳，利好一体化及新技术企业，关注估值安全边际环节。
5. 金属材料：镍粉（国新新材）需求爆发，铜粉落地；铜价高位，铝库去化，贵金属超跌反弹；推荐博天新材及铜相关标的。
6. 煤炭：动力煤供需改善，煤价或破900元/吨，印尼进口量下半年降；焦煤供需双弱，煤价或下行，钢厂焦化厂去库存，矿难后海外焦煤价涨，相关股票与期货预期差修复空间大。

三、风险与关注

1. 原油：关注美伊冲突及OPEC+减产执行情况。
2. 焦煤：后续钢厂焦化厂去库存速度，约两周后或被迫采购支撑价格。
3. 参会提示：仅面向浙商证券签约机构及受邀客户，严禁未经授权录音转发。