红包 申万宏源通信 仕佳光子 260802 光上游卖水者 超预期

超预期业绩与战略布局

核心业绩表现

• 营收与利润：26Q2实现营收9.19亿元（YoY+65%，QoQ+59%），归母净利1.99亿元（YoQ+71%，YoY+61%），超出市场预期（1.6-1.98亿元）。
• 盈利能力：毛利率提升至37.47%（Q1为34.13%，25年为33.19%），净利率达21.61%（Q1为20.15%，25年为17.48%）。
• 研发投入：研发费率YoY下降2.22pct，主要因营收增速快于研发费增速，MPO/MMC工艺成熟导致材料支出减少。

库存与现金流

• 库存备货：积极备货以满足未来订单，与MT插芯公司福可喜玛关联交易额度预计增加2.6亿元（原额度0.98亿元）。
• 现金流变化：库存备货导致经营现金流受影响，26H1预付款同比增长209%，合同负债大幅增长666%（26H1约0.14亿，25年几季度约0.02-0.03亿）。

战略投资与产能扩张

• 7月定增预案：拟募集28亿元，用于：
  • 高速AWG及光互连组件产能建设
  • CW光源及COC产业化
  • MPO/MMC产能扩建
• 鹤壁项目投资：拟投资12.65亿元用于高速光芯片与器件开发及产业化，建设周期2年。

市场驱动与产品线表现

• 数通市场驱动：光芯片器件、室内光缆、线缆高分子材料等多产品线订单支撑。
• AWG及MPO成长性：
  • 400G/800G大批量生产，1.6T小批量
  • MPO高增长性及垂直整合优势，MPO/MMC大批量生产，MT插芯核心福可喜玛交易顺畅
• 光源+接口卡位：
  • 高通道FAU应用于CPO已小批量，MT-FA批量用于800G/1.6T
  • 硅光用CW已小批量，EML验证中
• 平台化价值与全球产能布局：体现公司战略优势。

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