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亚马逊26Q2业绩表现如何？
亚马逊26Q2营业收入2006亿美元，同比+20%，剔除汇率影响仍+20%，超预期约2%。经营利润275亿美元，同比+43%，超预期约16%。净利润626亿美元，同比+245%，大幅超出预期，其中包含534亿美元税前其他收益（主要来自Anthropic投资），剔除该因素后经营利润更能反映核心盈利表现。AWS收入422亿美元，同比+37%，创18个季度最快增速，超预期约4%；AWS年化收入规模约1690亿美元；OPM为39.4%，同比+6.5pct，环比+1.7pct，显著高于预期约34%。
亚马逊AWS业务增长情况怎样？
亚马逊AWS业务在26Q2表现强劲，收入422亿美元，同比+37%，创18个季度最快增速，超预期约4%。AWS年化收入规模约1690亿美元，OPM为39.4%，同比+6.5pct，环比+1.7pct，显著高于预期约34%。AWS AI业务和自研芯片业务年化收入均超250亿美元，同比均实现三位数增长。Trainium需求强劲，Anthropic及OpenAI作出多年、多吉瓦级采购承诺；Graviton5客户收入承诺环比增长近2倍，增长速度接近Graviton4同期2倍。
亚马逊各业务板块表现如何？
亚马逊各业务板块在26Q2表现不一。北美业务收入1162亿美元，同比+16%，超预期约2%；OPM为7.9%，同比+0.3pct，环比持平。国际业务收入422亿美元，同比+15%，剔除汇率影响+15%，略低于预期；OPM为4.1%，同比持平，环比+0.5pct。网上商店收入704亿美元，同比+15%；实体店收入58亿美元，同比+4%；第三方卖家服务收入468亿美元，同比+16%；订阅服务收入137亿美元，同比+12%；广告服务收入198亿美元，同比+26%；其他业务收入18亿美元，同比+22%。
亚马逊未来展望如何？
亚马逊26Q2业绩指引显示，预计26Q3收入1970–2020亿美元，同比+9%–12%，外汇预计带来约80bps负面影响。剔除PrimeDay因素后，Q3收入同比增速将高近400bps。经营利润指引为225–265亿美元，25年同期为174亿美元；按指引中值计算，Q3 OPM约12.3%，同比提升约2.6pct。整体来看，亚马逊未来增长动力主要来自AWS业务持续扩张和利润率提升，但资本开支快速增长导致TTM自由现金流为-76亿美元，需关注其财务压力。
亚马逊投资风险有哪些？
亚马逊投资需关注的主要风险包括：资本支出快速增长，26Q2 Capex净额约531亿美元，同比+69%；TTM Capex净额达1690亿美元，同比+64%，主要反映AI基础设施投入增加，可能影响短期盈利能力。此外，受资本开支快速增长影响，TTM自由现金流为-76亿美元，去年同期为+182亿美元，长期财务稳健性存疑。同时，全球宏观经济波动、市场竞争加剧以及地缘政治风险也可能对亚马逊业务造成不利影响。