德力佳机构调研纪要

一、公司基本情况

德力佳传动科技（江苏）股份有限公司是一家专业从事齿轮传动产品研发、生产和销售的高新技术企业，核心产品为风电主齿轮箱。公司已构建从前端开发设计、中端批量生产到后端运维服务的全业务链体系，具备从1.5MW到26MW全系列产品的研发和生产能力。产品具备等强度、等刚度、轻量化、平台模块化等优点，适用于不同地理气候条件，在功率密度、传动效率等指标上处于行业领先地位。公司已与金风科技、三一重能等风电整机行业头部企业建立合作关系，在行业内具有较高的品牌知名度。

二、风电行业未来发展与公司机遇

在全球能源转型与国内可再生能源中长期规划支撑下，风电行业具备持续发展基础。短期国内装机节奏存在阶段性调整，但海上风电、海外市场储备项目充足，中长期增长趋势明确。风机大型化是行业长期发展主线，市场机型、单机功率持续提升，对传动设备的载荷承载、耐久运行、轻量化设计标准不断提高，行业订单会逐步向拥有完整大功率研发、批量交付能力的企业集中。公司深度参与各整机厂商全新机型同步配套开发，产品方案可全面覆盖客户陆上海上各类功率机组需求，同时持续推进大功率产能扩建、传动工艺迭代升级，依靠完善的产品验证体系与规模化制造实力，承接大型化带来的配套增量，持续拓宽自身中长期发展空间。

三、四期扩产规划与资金压力

公司已布局无锡、汕头两大生产基地，产能覆盖维度各有侧重又互为补充。现计划投资建设四期项目——“德力佳10兆瓦以上大型陆上及海上用风电齿轮箱研发制造项目（一期）”，该项目可全面依托现有生产架构、质量管控标准、技术研发团队及管理人才队伍实现一体化统筹运营，进一步扩充10MW以上风电齿轮箱产能，同步覆盖陆上与海上风电市场产品需求。项目建设资金以企业历年经营积累形成的自有资金作为主要支撑，同时搭配少量变更后的募集资金投入，整体财务规划稳健，不会形成大额债务压力。日常经营中公司同步落地多套长效降本方案，多重举措共同对冲行业阶段性价格竞争带来的盈利压力，在行业内形成稳定的成本管控优势。

四、维持持续稳定盈利与提升份额

公司和国内头部整机厂商保持长期稳定合作，下游客户出于供应链安全需求持续拓宽供应商体系。公司依托全面的新品同步配套研发能力，产品能够完整覆盖各客户不同功率、不同应用场景的机型开发需求，凭借成熟的大功率机型批量交付能力持续获得配套增量。同时公司海陆各功率段产品布局完善，海上机型产能逐步释放，持续优化整体产品结构，对冲陆上产品价格波动带来的影响。公司具备完善的整机同步配套研发及全工况验证体系，新品落地与批量交付实力具备行业优势，再通过部分零部件国产化、产品结构优化、自有加工工序调控外协支出等多种方式控制生产成本，有效对冲行业价格下行带来的经营压力，实现市场份额稳步提升的同时维持盈利平稳。

五、下游企业自研风电齿轮箱业务

部分下游主机厂出于供应链、成本因素开展齿轮箱自研尝试，但受技术工艺门槛、商业投入回报、产业链专业化分工等因素制约，难以成为行业主流。风电齿轮箱属于高门槛精密传动装备，需要长期技术工艺积累与可靠性验证，规模化、具备成本优势的自研落地案例较少；叠加风机大型化、海上化持续提速，技术迭代压力进一步加大，产业链专业化协同仍是更高效的发展模式。针对该行业变化，公司将持续加大研发投入，重点布局超大兆瓦、海上长寿命齿轮箱产品，深化和主机客户协同开发、联合测试，依靠性能、成本、交付综合实力，巩固自身市场竞争力。

六、海外出口业务增长逻辑与差异化竞争力

海外风电装机需求长期具备扩容空间，海外配套业务是公司中长期重要增长曲线。公司拥有完整覆盖全功率区间的产品矩阵，产品取得国际权威认证，可适配海外各地陆上、海上各类风电项目，并且能够同步参与海外客户新机型配套研发，产品方案可以充分匹配海外大叶轮机组的载荷运行工况，产品经过国内多类型风场长期商业化运行验证，运行稳定表现获得业主认可。公司依托现有长期合作的国内整机企业，跟随其海外项目实现风电齿轮箱间接出口，已在多个海外区域项目形成批量配套。同时，公司积极拓展与海外本土整机厂商的业务对接，推进新品联合开发工作，不断丰富直接出口海外的潜在客户储备。海外项目配套定价体系具备一定缓冲空间，依托公司成熟的规模化制造与精细化成本管控体系，能够平衡海外物流、原材料波动带来的成本影响，为海外业务持续放量形成有力支撑。