东财宏观7月政治局会议解读 超级周系列电话会议

报告指出会议定调经济呈动能向新、结构向优态势，延续2025年下半年以来新旧动能转换。新增'加快推动新旧动能转换'表述，明确宏观工作重点为培育新动能、寻找新经济增长极、打造新支柱产业。重启'加大逆周期调节'表述，政策提法从'用好用足宏观政策'调整为'宏观政策要发力提效'。财政政策要求加快支出和债券资金使用进度，优先推进'二重建设'与'两性工作'。货币政策强调综合运用并适时调整工具，未提降准降息，定位为与财政协同配合，强调精准施策。扩内需方向转向供给端、消费生态，年内投资尤其是政府引导的'六张网'、AI相关投资仍是核心。产业政策加大向新质生产力、AI、现代能源、新材料等新业态倾斜。防风险内容扩容至地方债、房地产、中小银行、防洪防灾，并深化资本市场投融资改革、提升韧性与信心。

报告指出下一阶段宏观工作重点为培育新动能、寻找新经济增长极、打造新支柱产业。产业政策加大向新质生产力、AI、现代能源、新材料等新业态倾斜，删除了'保持制造业合理比重'的提法。扩内需方向转向供给端、消费生态，年内投资尤其是政府引导的'六张网'、AI相关投资仍是核心。这表明政策层面对科技创新和绿色转型领域的支持力度将进一步加大，相关赛道有望获得更多发展机遇。同时，报告强调新旧动能转换，意味着传统产业升级与新兴产业培育并重，为投资者提供了多元化的行业布局思路。

报告重点分析了新旧动能转换、宏观政策发力提效、财政政策加力方向、货币政策精准施策、扩内需方向调整、产业政策新业态倾斜以及防风险内容扩容等七个方面。其中，新旧动能转换被置于核心位置，政策层面对培育新动能、寻找新经济增长极、打造新支柱产业提出了明确要求。财政政策方面，要求加快财政支出和债券资金使用进度，优先推进'二重建设'与'两性工作'。货币政策则强调综合运用并适时调整工具，未提降准降息，定位为与财政协同配合。此外，报告还关注了扩内需方向从短期消费补贴转向供给端和消费生态的调整，以及产业政策向新质生产力、AI、现代能源、新材料等新业态的倾斜。

报告判断下半年经济增速有望企稳，全年增长目标可完成。全年出口预计增约10%，消费稳在1-1.5个百分点，投资需从去年负4%修复至负2%或0附近。下半年降准降息非优先选项，需等待四季度经济压力变化。上半年被动外汇占款投放流动性约4000-5000亿元，流动性环境有支撑，10年期国债收益率下行10BP需降准降息驱动。资本市场受海外波动影响，政策将呵护韧性，海外科技股波动传导A股时，政策会减缓冲击幅度，若海外市场企稳，A股或迎来反弹。这些判断显示政策层面对当前经济形势持谨慎乐观态度，强调政策的精准性和有效性。

报告提示了下半年消费恢复压力、海外科技股及相关市场波动、地方政府项目投资意愿不足以及新旧动能转换推进速度和新经济增长极培育效果的不确定性等四项风险。首先，下半年消费恢复压力仍存，传统补贴类商品政策边际效用减弱，存在透支效应。其次，海外科技股及相关市场波动可能对A股形成持续外部冲击。第三，地方政府项目投资意愿不足，需关注财政资金落地进度不及预期的风险。最后，新旧动能转换的推进速度及新经济增长极的培育效果存在不确定性，这可能影响政策目标的实现。这些风险提示提醒投资者需关注政策执行效果和市场外部环境变化，合理调整投资策略。