MTU Aero Engines AG 2026年上半年业绩电话会议要点整理

一、核心要点 2026年上半年，集团营收增长30%至约47亿欧元，调整后EBIT增长5%至6.92亿欧元，利润率14.8%；自由现金流达1.94亿欧元，同比增长39%，现金转化率59%，高于此前指引；订单簿达304亿欧元，上半年新增49亿欧元维修订单。商用维修业务需求超供给，窄体机发动机平台GDX、G9X贡献增长，GTF发动机MRO产量同比增40%，V2500持续提供稳定现金流；军机业务参与欧洲未来战机项目讨论，具备全供应链能力，定位核心合作方；上半年商用OEM营收降9%、军用营收增15%，军用增长由TP400驱动，辅以EJ200、T408项目贡献。长期技术与布局方面，联合合作伙伴成立合资公司聚焦氢动力推进技术，预计2027年初启动运营，投入纳入中期指引；与空中客车相关的燃油销售合资项目处于技术研发阶段，预计2030年前后成为业务驱动项；布局GTF Advantage+发动机，2026年下半年向首批客户交付，后续爬坡期约2年。

二、投资线索 自由现金流改善后具备并购空间，当前首要优先级为有机业务投资，其次为恢复分红，分红细节将在2025年11月投资者日披露；中期目标2028-2030年OAM业务利润率达30%，2026年上半年OAM利润率已达32%，后续随OEM装机量增长将保持良好态势。下游支撑因素包括全球机队规模扩大、备用及租赁发动机需求上升，叠加发电端工业燃气轮机需求，支撑业务长期增长；GTF机队管理站点产出同比提升40%，不可用航空器停场数量下降25%，2026年下半年GTF平台相关业务将投入运营；MRO业务目标2030年规模约10亿欧元，增长态势符合预期。

三、风险与关注 外部因素：中东地缘政治仍具波动性，暂未对2026年上半年业务产生实质性影响，需跟踪地缘冲突对业务的潜在影响；德国下一代战机项目由客户决策，GCAP项目核心取决于政治意愿，需关注项目最终路径。业务进展：需跟踪GDX、窄体机发动机项目进展及欧洲未来军机项目的最终决策；GTF Advantage+发动机交付后的实际运营数据需观察；需关注OEM发动机系列销售、已安装发动机占比等后续趋势。其他事项：需注意OE业务差异受去年高对比基数及定价因素影响，并非实际实现定价考量；前期预付融资相关应收账款2026年上半年新增额达6400万欧元，2028-2029年初后将转为现金流核心贡献项。

四、指引与后续安排 维持2026年营收与调整后EBIT指引，将全年现金转化率指引从45-55%上调至50-60%，目标中期75-99%；完全对冲2026年汇率，未发现中期指引假设变动迹象。更多业务细节及恢复分红的信息将在2025年11月投资者日会议披露；2026年下半年OE发动机系列销售预期回升，已安装发动机占比将进一步提升。