永消费风格切换下批零社服板块底部优质标的核心推荐出海红利改革等板块20260731

一、会议背景与核心逻辑框架 东方证券商社团队专题会议围绕消费风格切换背景下批零社服行业结构性机会展开研判，强调基本面需关注长期现金流、产业地位、增长驱动力、商业模式及改革潜力，明确三大核心推荐方向：“出海”、“红利”和“改革”。

二、分板块核心观点与重点推荐标的 （一）教育板块

• 核心观点：高确定性增长+高分红+低估值，主线首选。
• 业绩表现：行动教育利润端预计同比增长超30%；学大教育环比增速提升；中国东方教育收入约10%增长+利润率改善。
• 估值与分红：行动教育股息率约6%，2026–2027年复合增速约20%，PE仅15倍；中国东方教育PE不足10倍，股息率超10%；学大教育PE约10倍，明后年复合增速约30%。
• 核心推荐标的：行动教育、中国东方教育、学大教育。

（二）高频数据验证型标的

• 核心观点：出行链、免税、酒店等。
• 旅游出行链：三峡旅游预计二季度收入增长20%–30%；长白山收入增长约13%；临汾折扣上半年高增。
• 免税与酒店：免税龙头二季度销售额增速仍高于大众消费；酒店龙头如锦江股份、首旅酒店2026年估值区间为10–15倍，具备长期复合10%–15%增长潜力。
• 零售调改成效：超市业态通过门店优化实现正向贡献，百货、电器仍同比下降，但结构性改善持续。

（三）出海板块

• 核心观点：业绩高兑现+成长可持续性强。
• 安克创新：2026年Q2收入及利润预计均接近或达30%，Q3–Q4受益新品周期及欧洲能源涨价，储能业务有望加速放量；当前PE约22–23倍，PEG＜1。
• 小商品城：市值回落至700亿+，基本面稳健，新市场招商火爆，2026年利润预计同比增长约10%，对应PE约17–18倍。
• 希瑞智能（SRHI）：北美高端公务机龙头，2026年Q1交付量同比+33%，Q2预计高双位数增长，全年估值仅11–12倍。
• 乐创市（乐凯新材）：2026年上半年营收+20%+、净利润+40%+；非洲渗透深化+拉美市场开拓，中长期可见5–7年成长路径。

（四）红利板块

• 核心观点：低估值+高股息+安全边际突出。
• 黄金珠宝：2026年板块整体PE约10倍，A股老凤祥PE＜10倍、股息率7%–8%；港股周大福、六福集团PE约12倍、股息率6%–7%。
• 名创优品：港股市值310亿港元，2026年净利润约31–32亿元，整体PE仅9倍；扣除永辉超市股权后主业估值约200亿，分红率50%、股息率5%，Q3–Q4美国直营利润率改善+国内“大店模型”亮眼。

（五）社服改革主线

• 核心观点：估值筑底+暑期修复+增量可期。
• 酒店板块：锦江股份、首旅酒店2026年7月前三周数据承压，但7月底起需求回暖迹象显现，当前PE约17倍、首旅约15–16倍，后续有望修复至20倍左右。
• 景区板块：暑期前半段预期悲观，但8月起回暖趋势明确，九华旅游（PE约16倍）、三特旅游（估值处于历史低位）存在阶段性反弹机会。
• 教育板块改革催化：部分标的因需求旺盛+利润兑现，存在基本面修复驱动的板块性机会。

三、现场问答 Q1：教育板块高增长是否可持续？是否存在政策风险？ A：增长具备强内生性，政策支持明确，风险可控。 Q2：安克创新储能业务在欧洲的渗透节奏如何？是否面临激烈竞争？ A：已进入主流市场，竞争对手多为中小厂商，安克凭借优势占据先发地位。 Q3：小商品城新市场租金翻倍，是否可持续？ A：招商完成率高，租金上涨反映真实供需关系，稳定性有保障。 Q4：名创优品国内同店销售转正的具体驱动因素是什么？ A：“大店模型”成功复制，IP联名爆款频出，下沉市场加密开店。 Q5：社服板块改革具体落地路径有哪些？哪些标的最受益？ A：酒店集团推进轻资产扩张、数字化降本；景区国企加快资产整合；零售企业探索混改与供应链重构。锦江股份、岭南控股、王府井为改革重点跟踪标的。