国联民生宏观：7月美联储议息会议火线解读

美联储7月议息会议维持3.5%-3.75%基准利率不变，与市场预期一致。会议显示内部加息分歧加大，反对票增多。主席沃什鹰派表态已市场脱敏，美股小幅反弹。会议公布五个工作组专家阵容豪华，研究方向受成员理念限制，改革方向将逐步明晰。

报告指出，美联储关注通胀扩散而非绝对值，核心目标是抑制通胀蔓延。美国就业市场脆弱，加息可能冲击就业，联储或按兵不动等待改革信号。市场未对美联储改革定价，改革若落地可能改变利率走势，当前市场信心不足，视为潜在变化。

美国财政状况恶化，关税收入减少、资产减值、基建退税等导致赤字率高于去年，美债信用风险上升。美债利率大幅下降概率低，做多赔率低。美国财政问题可能重新引发讨论，美债因美元强势风险被忽视，后续需关注债务上限提案等进展。

6月就业、通胀数据弱于预期，按逻辑应下调加息预期，但官员鹰派表态及内部沟通细节一度升温市场加息预期。联储反应函数模糊，仅提及“就业达标后更多关注通胀”，市场对其政策路径判断存在偏差，联邦基金利率互换预测多次错误。

报告提示，黄金未到买点，本次未加息情况下需等待美联储改革信息、9月预算审批等信号。美国财政状况恶化，赤字率高于去年，美债信用风险上升。联储反应函数模糊，市场对其政策路径判断存在偏差。美债因美元强势风险被忽视，后续需关注债务上限提案等进展。