长江金工黄金配置：金价震荡中的中期投资逻辑

一、核心要点

1. 本次会议由长江证券研究所、广发基金、上海金联合举办，聚焦当前黄金配置价值，判断黄金十年牛市行情未结束，当前为牛市中的中期调整阶段。
2. 长江证券研报提出，当前黄金走势与2006年黄金牛市中期调整高度相似：2006年金价调整回撤38.2%、黄金股跌约50%，当前金价回撤幅度接近该水平，A股黄金股平均跌约50%，港股黄金股跌约60%，调整幅度匹配。
3. 研报判断，2026年黄金的去美元化大逻辑未变，短期调整由加息、科技强势吸筹导致，类似2006年调整由加息周期、美股强势引发，当前调整已接近尾声，未来1个季度金价或反弹至约4700美元/盎司，黄金股或修复约50%，四季度将决定牛熊。
4. 广发基金姚希总提出，当前4000美元/盎司左右的国际金价为底部，战略性看多，战术性回调已到位，金价从年内高点超5500美元/盎司回调至约4900美元/盎司，调整为战术性而非牛市终结。
5. 姚希总指出，中国央行购金、人民币黄金定价权提升是核心战略支撑，中国央行黄金占资产比例仅10%左右，远低于应达水平，购金浪潮至少持续3年，人民币定价的上海金影响力不断增强，相关ETF（上海金ETF，代码518600）受关注。

二、风险与关注

1. 美联储货币政策不及预期，7月议息会议若加息，可能引发金价波动，此前市场对年内加息两次的定价已较充分。
2. 美国经济表现超预期，若高利率下经济未出现放缓，可能延长加息周期，压制金价表现。
3. 地缘冲突、全球经济复苏节奏等因素可能影响央行购金及黄金需求，进而影响金价走势。

三、投资线索

1. 金价配置窗口：当前为黄金配置的较好窗口，四季度后或随加息预期下调、数据松动迎来上行。
2. 黄金板块投资：A股黄金股在调整后有修复机会，上海金ETF（518600）可作为黄金配置工具，其追踪人民币定价的上海金合约，流动性较好。