长江大化工油气峰第17期：首华燃气赔率胜率兼备高成长

一、核心要点
首华燃气为天然气资源公司，主营业务为上游勘探开发，依托中石油石楼西区块开采，并布局中游管道、下游贸易业务以提升附加值。公司2023-2024年亏损主要源于致密气废井减值，2025年扭亏，净利润1.75亿元，营收同比翻倍，甩掉历史包袱进入增长通道。

二、投资线索

1. 全球天然气供需紧平衡，气价上涨确定性高：卡塔尔产能受损、美国出口项目延迟、欧洲库存创16年新低，旺季补库压力大，气价弹性高。
2. 公司成长性充足：
   • 产量年增速20%-30%，规模效应及技术进步推动单位成本年降5%-10%；
   • 市场化销售占比40%-50%，销售结构优化提价；
   • 2026年5月持股中海沃邦升至78.8%，股权比例提升增厚利润，年化业绩增速30%-40%。
3. 业绩与估值：2026年业绩预超市场预期，或达6-7亿元，当前估值约10倍，预计2027年降至6-7倍、2028年降至5倍，2030年利润或达25亿元。保守估值对应市值250亿元，当前市值70多亿元，具备翻倍空间。

三、风险与关注

1. 全球天然气供给、地缘冲突、需求变化可能影响气价走势，进而影响公司业绩；
2. 公司产量释放进度、股权收购后续进展需持续跟踪，二季报将关注业绩兑现情况。