首次覆盖自研芯片构筑核心壁垒，A+H平台助力全球化成长

普源精电是国内通用电子测量仪器领域的领先企业，核心优势在于自研芯片能力，支撑高端仪器迭代、成本优化及自主可控。短期业绩修复趋势明确，中长期伴随H股上市及全球化推进，成长空间有望进一步打开。

核心观点：

• 公司专注于数字示波器、射频类仪器、波形发生器、电源等通用电子测量仪器的研发、生产和销售，产品广泛应用于通信、半导体、新能源、航空航天等领域。
• 持续推进核心芯片自主研发与高端产品平台化布局，提升关键器件自主可控能力、优化产品性能与成本结构，强化高端仪器迭代能力。
• 在国家政策支持和下游新产业发展背景下，有望持续提升全球市场份额，打开中长期成长空间。

关键数据：

• 2021-2025年公司营收由4.84亿元增至9.00亿元，CAGR约16.8%；2025年营收同比增长16.04%。
• 2022-2025年归母净利润分别为0.92/1.08/0.92/0.86亿元，盈利规模未随营收同步扩大，主要系持续高额研发投入。
• 2026H1公司经营显著回暖，预计上半年实现营收4.77–5.02亿元（同比+34.44%-+41.30%），归母净利润3458.39–4262.23万元（同比+113.27%-+162.84%），扣非净利润同比大幅扭亏并实现高增。

业务布局：

• 电子测量仪器业务（数字示波器、射频类仪器等）预计2026-2028年收入增速分别为22%/20%/18%。
• 其他主营业务（定制化测试解决方案）预计2026-2028年收入增速分别为30%/30%/30%。

估值与目标价：

• 采用PS估值，给予公司2026年9X估值，对应目标价为45.78元。

重要事件：

• 公司已于2026年3月取得中国证监会境外发行上市备案通知书，6月董事会审议通过全球发售相关议案，7月10日在香港联交所主板正式挂牌上市，形成“A股+H股”双资本平台，有助于拓宽融资渠道、优化资本结构。

风险提示：

• 新产品开发风险、市场竞争风险等。