浦银国际凯撒的归凯撒针对本轮市场调整的交易面与基本面的五问五答报告路演

2026-07-28 未知机构我是传奇

交易面主导下跌，基本面影响估值中枢：本轮科技板块急速下跌主因是韩国市场的嵌套式杠杆交易结构，而非基本面恶化。基本面事件如Meta算力外售、K3发布、存储价格预期等，虽被市场解读为利空，但实质上只是影响了估值的重定位。
韩国杠杆交易结构：韩国市场存在三层嵌套式杠杆交易结构，包括场外信用贷款、场内融资和杠杆ETF，形成共振效应，加剧市场下跌。
判断回调结束的替代方案：通过观察个股价格信号和跨市场联动变化来判断回调结束。当存储板块面对利空不再创新低，或韩国市场下跌不再触发美股和A股同步重挫时，表明抛压已衰竭。
估值分析：存储板块的估值应以PB为主，辅以PE。由于MTA长期协议的签订，存储厂商的商业模式和现金流变得更像成长股，PE在定价中的重要性提升。
LTA协议的可靠性：存储LTA协议的约束性更强，且AI算力需求天花板尚不明朗，因此短期内不会重蹈光伏覆辙。
投资策略：反弹初期，首选大厂趋势下相对低估值跌幅较深的板块，如PCB和被动元件。反弹中后期，可关注设备材料板块，特别是国产替代方向。