调整预测，新的目标价为273瑞士法郎，保持 不变。

核心观点

• 施耐德第二季度订单增长率为3%，收入增长与第一季度相似，但竞争压力有所缓和。
• 调整后EBIT利润率扩张在第二季度放缓至同比增长35个基点，低于第一季度的水平，主要受成本通胀影响。
• 管理层预计全年剩余时间将出现负面组合效应，目前组合中成本压力更大。
• 施耐德试图通过提价和附加费来抵消成本压力，但其商业模式中较长的交付周期的部分存在时间错配。
• Q2新安装（NI）订单在价值上增长+HSD，在数量上增长+LDD，主要受亚太地区（除中国外）的驱动，而中国的NI订单持续下降。
• 现代化订单同比增长11%，尽管Q2竞争激烈（去年同期增长24%），且所有地区（包括中国）均实现增长。
• 斯堪德勒在EMEA地区的NI和现代化业务中均取得了市场份额增长，因其订单积压量同比增长+6%（其中利润率环比改善）。
• 管理层继续预期下半年收入结构将更不利，因为上半年利润率受到某些NI项目延迟的影响而被虚增。
• 管理层强调下半年原材料成本带来的更大压力，但管理层对转嫁能源成本上涨充满信心。
• 成本通胀方面，修订后的指引为全年约3.5亿（其中上半年占1/3，下半年占2/3），因为斯堪德勒正试图通过提价来缓解原材料（铜/铝）成本上涨。
• 关税影响，指引保持不变，约为1.5亿，斯堪德勒已开始处理IEEPA退款，但退款金额似乎不大。

关键数据

• 预计2026财年EBIT利润率扩张约53个基点，与之前的预期略有下调。
• 2026年7月23日施耐德集团目标价为273美元，持有评级。

研究结论

• 风险与回报在这些水平上平衡，新的目标价为273美元。