Latam FX：保持原始的CLP和PEN预测不变

该出版物被归类为非客观研究2016年6月28日新兴市场策略Latam FX：保持原始的CLP和PEN预测不变加布里埃尔·格斯泰因（Gabriel Gersztein）+55 11 3841 3421古斯塔沃·门登卡（Gustavo Mendonca）+55 11 3841 3445塞缪尔·卡斯特罗（Samuel Castro）+55 11 3841 3492这是有关Andean FX的最新出版物的跟进。链接：Latam FX：调整安第斯山脉的预测（向上）我们的模型表明，CLP和PEN现在处于短期均衡状态。这些货币在2015年一直处于超卖阵营，其原因有两个：（a）2015年美国全面强劲的发展势头；（b）活动放缓和中国的人民币贬值均损害了贸易条件。尽管短期内已达到理论公允价值，但我们仍然看到PEN和CLP价格的分布偏向上行，原因有两个：中国和美元结构性走弱将继续对铜和工业金属价格产生积极影响。最后，在一个处于宽松状态的世界中，新兴市场流动和套利交易将再次受到青睐。我们决定保持原始预测不变：预计USDCLP在2016年第二季度将交易670，在2016年第三季度交易665（715），在2016年第四季度交易655，在2017年第一季度交易660，在2017年第二季度交易650。同样，我们预测USDPEN在2016年第二季度为3.27、2016年第三季度为3.30、2016年第四季度为3.25、2017年第一季度为3.35、2017年第二季度为3.25。安第斯外汇短期公允价值法；回顾为了量化CLP和PEN的均衡汇率，我们开发了不同的结构和周期性工具。总体而言，他们建议-在所有其他条件都相同的情况下-他们现在以短期公允价值进行交易。智利比索和秘鲁新溶胶的平衡值分别为673和3.251，与现货市场价格几乎相同。秘鲁的新溶胶在某种程度上与直觉相反，在2016年第一季度相对于我们的模型而言价格便宜。标准方法和共识观点的二分法来自秘鲁经济的生产率表现（绝对值和相对值）。方法如下：(a)REER近似值=[USD-Andean FXtn /（π-AndeanFX /π-US）tn] / USD-Andean FXt0(b)USD-安第斯外汇-REERt =α+δ交易条件+ρ信用风险+λ生产力t +θ 财政+ε(c)美元-安第斯外汇的理论公允价值=[1+（b）] *（a）下页的图表1、2、4和5显示了相对于名义FX汇率的模型值和误差带，图表3和6显示了名义FX汇率与模型参考水平之间的差异。 该出版物被归类为非客观研究2016年6月28日新兴市场策略＃N / A安全图7-8：对商品价格和理论外汇路径的动态响应77577510%市场和型号之间的USDCLP差异（％）7007003%625625-5%5509月15日至12月15日2月16日至16年4月550-13%2006年12月 09年7月2014年2月12日至9月12日3.33.02.73.33.02.73.73.53.33.13.73.53.303.33.110%6%3%-1%-5%市场和型号之间的USDPEN差异（％）2.4Dec-06 Dec-08 Dec 12 Dec-12 Dec-14 Dec2.42.99月15日至12月15日2月16日至16年4月2.9-8%2006年12月 09年7月2014年2月12日至9月12日资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行，Macrobond；更新于2016年6月28日，美国纽约时间100PM。商品对安第斯货币的影响假设：如果外汇汇率的名义汇率只是贸易价格/商品价格的函数，该怎么办？这自然是一种极端的简化，因为还有任何宏观经济变量，定性信息和冲击，这些都不能包含在任何事前预测中。尽管存在这一限制，但我们认为，这是评估名义外汇汇率理论路径的一种好方法，该路径仅关注贸易条件。我们选择铜作为CLP和PEN的解释变量。在所有情况下动量都很强，并且反应（如果持续电击）不是惰性的。随着时间的流逝，它的作用越来越大。不出所料，智利比索比秘鲁新溶胶受铜价突然变化的影响更大。使用模型的参数和对2016-2017年铜价的市场共识预测，我们可以得出并预测2016年每种货币的理论路径和误差分布（图7和8）。基于铜线的中央路径（市场预测） 基于铜的中央路径（市场预测） 前锋曲线 前进曲线3.6美元笔7303.43.23.306806303.0Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun-16 Nov-16 Apr-17580Mar-15 Aug-15 Jan-16 Jun-16 Nov-16 Apr-17资料来源：彭博有限责任公司，法国巴黎银行；更新于2016年6月28日，美国纽约时间130PM。图表1-6：当前市场和模型价值790USDCLP价格相对于FV模型波段模型带市场模型中心7906906905905904904903902006年12月39008年12月2010年12月12月12日14年12月-0.7%USDCLP价格相对于FV模型波段670模型带市场模型中心USDPEN价格相对于FV模型波段模特乐队 市场中央模型3.2%USDPEN价格相对于FV模型波段模型带市场模型中心USDCLP668 该出版物被归类为非客观研究2016年6月28日新兴市场策略预测：全部放在一起2015年难以捉摸的因素在2016年更加明显：（a）美元稳定，（b）对中国周期的更好评估，（c）工业金属价格的回升，因此对贸易条件产生积极影响。更好的贸易条件意味着安第斯货币将在未来几个季度得到支持。就秘鲁而言，铜产量的飙升将在中期内继续推动GDP增长，尽管随着采矿业产量的稳定，2018年的增长可能会放缓，但其他地区的复苏应保证经济继续保持相对良好的表现。现在我们预计USDCLP在2016年第二季度的交易价格为670，在2016年第三季度的交易价格为665,2016年第四季度的交易价格为655，在2017年第一季度为650，在2017年第二季度为650。同样，我们预测USDPEN在2016年第二季度为3.27、2016年第三季度为3.30、2016年第四季度为3.25，在2016年第四季度为3.352017年第一季度和2017年第二季度的3.25。 该出版物被归类为非客观研究6月16日www.GlobalMarkets.bnpparibas.comEM策略加新兴市场战略联系人格伦伯格（Wike Groenenberg）新兴市场战略全球负责人伦敦44 20 7595 8746皮特·乔伊恰克（Piotr Chwiejczak）FX＆IR CEEMEA策略师伦敦44 20 7595 8715首席财务官Erkin IsikFX＆IR CEEMEA策略师伊斯坦堡90 (216) 635 2987穆罕默德·塞维姆（Muhammet Sevim）CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1581斯托扬·多甘吉斯基（Stoyan Dogandzhiyski）CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1416马赫什（Mahesh Bhimalingam）新兴市场信贷全球主管伦敦44 20 7595 8439战略CFA Andrew MacFarlaneCEEMEA信贷策略师伦敦44 20 7595 8827克拉拉·伦纳德（Clara Leonard）学分CEEMEA研究生伦敦44 20 7595 1424米尔扎·拜格（Mirza Baig）外汇与投资者关系亚洲策略主管新加坡65 6210 3262珍妮佛·库苏马（Jennifer Kusuma）外汇与投资者关系亚洲策略新加坡65 6210 3263阿尔塔兹达加AU / NZ IR策略师新加坡65 6210 4994昆山中国策略师上海86 21 2896 2773加布里埃尔·格斯泰因（Gabriel Gersztein）塞缪尔·卡斯特罗·古斯塔沃·门登卡外汇与投资者关系拉美策略主管外汇与投资者关系拉美策略师FX＆IR Latam策略师圣保罗圣保罗圣保罗55 11 3841 342155 11 3841 349255 11 3841 3445生产与分销研究免责声明本文档由我们的战略团队撰写。它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而引起利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。本文档是营销交流，不是独立的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。STEER™是法国巴黎银行的商标本报告中包含的信息和观点是从公认的可靠公共信息来源获得的，或基于这些信息是基于公共信息，但不保证这些信息的准确性，完整性或最新性，无论是明示的还是暗示的。不应以此为依托。 本报告不构成买卖任何证券或其他投资的要约或邀请。 报告中包含的信息和观点是为接收者的帮助而发布的，但不应被视为权威或代替任何接收者的判断来使用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。对本文讨论的工具进行任何评估的依据。 任何对过去表现的提及都不应被视为未来表现的指示。 在法律允许的最大范围内，法国巴黎银行集团公司概不承担因使用或依赖本报告所载资料而造成的任何直接或间接损失的任何责任（包括过失）。 本报告中包含的所有估计和意见均截至本报告之日。 除非本报告中另有说明，否则无意更新此报告。 法国巴黎银行（BNP Paribas SA）及其关联公司（统称“法国巴黎银行”（BNP Paribas））可以在或以委托人或代理人的身份买卖本报告中提及的任何发行人或个人的证券或衍生产品。本报告中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考。 许多因素都会影响市场价格，并且不确定是否可以以这些价格执行交易。法国巴黎银行可能会与本报告提及的任何发行人或个人有财务利益，包括在其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具上的多头或空头头寸，反之亦然。法国巴黎银行，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本报告中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。法国巴黎银行可能会在过去12个月内不时向本报告中提及的任何人征求，执行或已经进行投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。法国巴黎银行可能是与任何人订立本报告的协议的订约方。法国巴黎银行可能会在法律允许的范围内对本文所包含的信息或该信息所基于的研究或分析进行处理或使用，然后再予以发布。法国巴黎银行可能会在未来三个月内从本报告中提及的任何人或与之有关的人收取或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本报告中提到的任何人在发布本报告之前可能已经获得了本节的内容，以验证其事实准确性。该报告由法国巴黎银行集团公司制作。本报告仅供预期的接收者使用，未经法国巴黎银行事先书面同意，不得复制（全部或部分）或传送或传播给任何其他人。接受本文档，即表示您同意受上述限制的约束。欧洲经济区内的某些国家：本报告仅供专业客户使用。它不适用于零售客户，不应传递给任何此类人员。该报告已被法国巴黎银行伦敦分行批准在英国出版。法国巴黎银行伦敦分行：10 Harewood Avenue，伦敦NW1 6AA；电话：+44 20 7595 2000；传真：+44 20 7595 2555- www.bnpparibas.com。在法国注册成立的有限责任公司。注册办事处：法国巴黎大道75号，邮政编码75009。 662042449 RCS巴黎。法国巴黎银行伦敦分行由欧洲中央银行（ECB）和法国联邦监管与解决方案局（ACPR）领导。法国巴黎银行伦敦芭芭拉·孔苏埃罗（Barbara Consuelo）。电话：44 20 7595 8486，电子邮件：barbara.consuelo@uk.bnpparibas.com 该出版物被归类为非客观研究6月16日www.GlobalMarkets.bnpparibas.comEM策略加伦敦分行由欧洲央行，ACPR和审慎监管局授权，并受金融行为监管局和审慎监管局的有限监管。我们可应要求提供有关我们审慎监管局授权和监管范围以及金融行为监管局监管范围的详细信息。法国巴黎银行伦敦分行在英格兰和威尔