国金证券：小米澎程发布会及AI时代投资看点会议纪要

一、核心要点

1. 会议概况：国金证券于2026年7月27日召开小米集团电话会议，消费团队赵忠平、汽车团队徐国雄参会，聚焦小米鹏程技术发布会及AI时代新看点。
2. 汽车板块观点：港股整车股估值处于低位，预计2026年下半年国内汽车内销较上半年改善，补贴资金充裕、油价上行将带动需求，各车企下半年均有重磅车型推出，整车板块存在向上贝塔机会，当前为底部布局时机。
3. 小米汽车（鹏程系列）分析：
   • 定位：30万级家用市场，主打家庭用户。
   • 核心亮点：百变空间（七座布局、二三排共轨、旋转座椅、5米三车身）、76度电混动电池+800V快充。
   • 预计：N90车型月销1-2万、年销超20万，有望成为30万级大六座标杆车型，竞争力优于小鹏G9、比亚迪唐。
4. AI时代小米新看点：
   • 数据层：拥有海量AIoT设备、7亿月活用户。
   • 模型层：自研MIMO基座模型处于国产开源第一梯队。
   • 系统层：基于澎湃OS、自研SOC完善调度能力，或成AI时代核心入口。
   • 应用层：具备消费者洞察与营销优势，AI产品推出后将提升硬件高端化与品牌力。
5. 小米战略与业绩展望：
   • 家电等领域份额下滑系主动战略选择，2026年Q4起将推出AI时代新产品，发力新消费场景，助力2027年翻身。
   • 当前市值近6000亿人民币，2026年受高基数、汽车购置税退坡、家电国补退坡影响，Q2、Q3压力最大，后续大概率横盘2年左右（类似2022-2024年）。
   • 长期目标：2028年收入端突破6000亿甚至7000亿，汽车净利率达5%左右时，利润端或回到500亿-550亿以上。
   • AI时代小米在手机、AI家电、汽车等赛道具备弯道超车期权，当前估值具备支撑。 二、风险与关注
6. 汽车、家电政策退坡导致2026年Q2、Q3业绩压力较大，股价大概率横盘2年左右。
7. 小米汽车鹏程系列的实际市场表现、用户接受度尚未明确，竞争力能否持续优于小鹏G9、比亚迪唐需后续验证。