滨化股份2026年7月最新深度调研纪要

一、核心要点

1. 公司是国内氯碱行业领军企业，业务涵盖氯碱、石化、电子化学品三大板块。2025年归母净利润2.25亿元，2026年上半年规模净利润达3.4亿元，超去年全年。
2. 氯碱板块为利润压舱石，2025年烧碱毛利12.35亿元，占板块毛利超9成。公司自身盐田及发电装置具备成本优势，行业供需格局将逐步改善。
3. 石化板块2025年营收占比46%，旗下环氧丙烷、MTBE产能领先。2026年7月以来产品价格大幅反弹，业绩弹性大，滨州港航道清淤预计2027年降本近2亿元。
4. 电子化学品板块核心产品为5N级电子级氢氟酸（6000吨产能，2025年满产满销），2026年7月发布6N级新产品（售价超200万元/吨），成长空间广阔。

二、投资线索

1. 氯碱：受益于氧化铝扩产带动烧碱需求，新增产能受限，公司成本优势显著。
2. 石化：7月以来环氧丙烷涨17%、MTBE涨27%，周期底部反转明确，海外布局推进。
3. 电子化学品：6N级新品打破国际垄断，在建高端电子化学品项目，北昆计划推动新能源新材料转型。

三、风险与关注

1. 化工品价格波动可能影响业绩兑现。
2. 新产能投放进度存在不确定性。

四、后续关注点

1. 石化板块产品价格走势及订单释放。
2. 6N级电子级氢氟酸的客户拓展及销量情况。
3. 2026年下半年业绩表现。