一鲸落，万物生？策略周末谈

一鲸落，万物生？AI流动性“黑洞”有望缓解

核心结论：

1. 当前AGI信仰“欠费”：AI行情仍需用时间换空间
   • 投资担忧：美国科技巨头大量资本开支侵蚀现金流，市场质疑投资可持续性；美国政府Stargate项目低预期增加不确定性。
   • 需求恐慌：中国开源模型性能提升，冲击美国算力需求，引发高端算力过剩担忧。
   • 流动性收紧：美债高利率压制全球成长风格，市场缺乏增量资金。
   • 调整原因：中国开源模型冲击美国高端算力需求预期，市场质疑美国AI投资可持续性，类似美债高利率对成长风格的约束，需时间换空间。
2. 一鲸落，万物生？AI流动性“黑洞”有望缓解
   • 二季度公募基金和两融资金大幅流入TMT板块，虹吸其他行业资金。
   • AI投资支撑美国经济韧性，叠加高油价-高通胀，导致美联储加息预期收紧全球流动性。
   • AI预期收益率下降，抱团资金可能阶段性释放到其他行业；AI投资对美国经济支撑减弱，美联储加息担忧缓解，进一步释放全球流动性。
3. 有色2.0：商品超级周期有望回归
   • 资金从有色等行业被虹吸到AI相关行业；美联储加息预期导致全球流动性收紧压制有色估值。
   • AI行情调整，抱团资金有望回流到有色等行业；AI投资减弱，美债实际利率压制解除，有色行情有望阶段性回归“商品超级周期”。
4. 消费1.0：“碳基”行情有望启动
   • A股消费流动性洼地，AI抱团松动向其他板块释放流动性，消费板块有望承接。
   • 外部环境改善，内部压力加大，政策转向“扩内需”修复居民资产负债表。
   • 居民资产负债表修复，“碳基”行情有望启动，关注地产、白酒等消费反转机会。
5. 打破单一AI叙事茧房，“牛市杠铃”回归涨价顺周期
   • AI仍是长期趋势，但当前约束下需时间换空间。
   • AI流动性黑洞吸纳资金有望释放，风格再平衡到涨价顺周期。
   • 建议关注：
     • PPI链：黄金压制缓解，驱动A股有色反弹，化工/医药对冲内需复苏不及预期。
     • CPI链：居民资产负债表修复，关注地产/白酒等消费反转机会。
     • AI链：重心从算力切换到应用（港股互联网）。

市场复盘及展望：

• 本周A股市场上涨，风格轮动，资源类与金融服务领涨，中游材料与可选消费领跌。
• 大类行业中，有色金属、石油石化、煤炭领涨，综合、建筑材料、传媒领跌。
• 境外市场美股下跌，亚欧上涨。
• 大宗商品金银油同涨，布油上涨，COMEX黄金上涨。
• 中国十年期国债收益率下降。

经济要闻回顾：

• 可再生能源“扩量提质”催生新风口，传统能源企业布局打造第二增长极。
• 央行开展4次隔夜逆回购操作，熨平跨月资金面波动。

未来重点关注：

• 7月27日美国公布6月耐用品订单月率。
• 7月28日美国公布至7月11日当周ADP就业人数周度变动。
• 7月29日美国公布至7月24日当周EIA原油库存。
• 7月30日美联储FOMC公布利率决议。
• 7月31日中国公布7月官方制造业PMI。