中信证券境内 境外策略周观点 市场底部区域 风格逐步平衡

A▍股市场：二次原油冲击不改8月行情修复趋势 本轮中东原油冲击不再是第一轮的简单重演，而是库存和需求缓冲被系统性消耗后的二次冲击，【油价持续上行风险更高】。 中东局势难以预测，短期仍需经历降风偏过程，且此时最拥挤的交易已从上一轮的工业周期股变为科技股，高油价与高利率对估值的压制胜过景气度差异，持仓拥挤度成为关键。情绪指标已达冰点，【私募仓位跌破70%，为“9.24行情”以来新低】，股价已充分反映负面叙事，后续仓位回补将推动指数明显反弹和板块轮动修复。 市场大方向趋于【风格平衡】，关注二季度机构减仓较多的有色、红利、创新药，以及业绩超预期但杀估值的锂电、能化等。AI需新的超预期产业变化打破存量博弈，科技内部向上游FAB和大光集中，看好AI上游硬件相对下游平台型企业的超额收益收敛、非AI工业股折价修复及科技与非科技的收敛。 ▍港股市场：高波动下关注港股红利策略 新301关税落地与美国关税净收入转负的退税潮相关。港股凭借更低的海外营收敞口和头部集中特征，抗关税能力强于A股。叠加人民币升值带动南向资金预期加速、股东回报高增和解禁抛压消化，宏微观流动性迎来改善拐点。 高波动下建议关注红利策略，尤其是电信、物业管理、电力及公用事业等“泛类债”方向。 ▍美股市场：北美AI链资本支出仍在上行预期中 谷歌资本开支大幅攀升推动四大Hyperscaler 2026/27年合计资本开支预期再度上修，算力军备竞赛支撑AI基础设施扩张叙事。与互联网泡沫不同，本轮AI投资具备即时商业转化特征，更接近2002-2008年商品超级周期，当前处于价格上行与资本开支扩张、产能尚未全面释放阶段。 抱拳如对中信证券策略团队境内及境外观点有任何细节问题，可随时联系A股策略（裘翔团队）/海外策略（徐广鸿团队）/主题策略（刘易团队）。