长江轻工造纸跟踪周期筑底箱板瓦楞纸提价超预期

造纸行业观点总结

行业周期观点

• 周期筑底：行业周期已筑底，最差时期已过，预计年内及未来3年行业将逐步向上。
• 估值修复：股价普遍超跌，近期出现价值回归和估值修复，带来投资机会。
• 供需双弱：行业供需双弱特征明显，供给端无约束易导致产能过剩，需求端民生消费稳定但增速波动小。

大宗纸观点

• 瓦楞纸：香板瓦楞纸表现最佳，二季度提价超预期，供需平衡表相对较好，产能过剩率仅5%左右。
• 转产效应：上半年约400万吨白卡/双胶纸转产至香板瓦楞纸，有助于缓解双胶纸产能过剩。
• 价格趋势：最差时期在二季度，预计年底价格逐步向上，旺季（九十月）有望迎来价格共振上涨。
• 品种排序：大周期角度，太阳纸业（稳健成长）首选，九龙（弹性最大）弹性最大，李文、博汇等亦可。

特种纸观点

• AI转型：仙鹤、华旺等公司有AI转型或成长业务布局，短期股价受新业务预期影响。
• 公司选择：仙鹤和华旺短期逻辑并非价格弹性，而是成长性催化，长期看AI领域机会。

研究结论

• 长期布局：行业已进入长期布局阶段，未来两年供需平衡表将逐年改善。
• 宏观期待：期待海外流动性放松、国内需求复苏等宏观变化触发补库需求。
• 政策期待：期待双碳政策控制新增产能，甚至限制增量，带来更有意义的行情。
• 投资标的：大宗纸方面，太阳纸业、九龙、李文、博汇等；特种子方面，仙鹤、华旺。