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平安证券：当前医药板块具备中长期配置价值

2026-07-26 未知机构杨春

一、核心要点

报告发布背景：平安证券医药分析师韩萌萌于2026年7月26日发布的《当前医药板块具备中长期配置价值》报告，指出6月中旬医药板块处于持续下跌状态，判断此时为中长期布局的底部区间，当前板块反弹但仍处估值低位。
行业长期价值：医药板块是长牛行业，需求无限且供给端有技术迭代支撑，近20年（2006.6.1为基准）累计涨幅达667%，2011.7.1以来约15年累计涨幅超10倍。
近期表现与估值：过去1年多医药板块跑输沪深300（医药涨26%，沪深300涨50%），超跌是底部判断的核心依据之一。5月下旬医药相对全部A股（剔除金融）的估值溢价率转负，2026年7月21日回升至11%，仍处近20年3%分位，估值仍处低位。
资金配置：非医药基金对医药重仓股占比创历史新低（2026年二季度仅3.5%），叠加量化交易占比高，是近期医药反弹迅猛的重要原因。
行业发展阶段：
- 2006-2015年：医保扩容驱动的全面增长期，指数涨幅超10倍；
- 2015-2021年：结构调整优化期，仿制药国产替代、辅助用药规模萎缩（5款重点药规模下滑超85%）、创新药从零到一；
- 2021年至今：创新和出海新阶段，核心驱动是创新质量提升、BD金额爆发、国内外商业化放量。
创新药进展：
- 2015-2021年：创新药从量变到质变，2024年中国创新药First-in-Class占比达30%；
- 2025年：中国创新药对外授权（BD）金额超1300亿美元，首付款达70亿美元。
国内创新药市场：2025年专利内原研药规模约280亿美元，国产占比24%（约70亿美元），预计2030年国产占比达50%，规模增长2.1倍，年复合增速超40%。
创新药出海：美国已上市14款中国创新药，8款为2024年后上市，部分产品海外潜力大，BD带来的首付款、里程碑、销售分成将持续兑现。
全球并购浪潮：美国标普生物科技指数（XBI）2025年初至今涨幅65%，远超纳斯达克、标普500，核心驱动是全球生命科学并购浪潮（2025年并购金额2600亿美元，同比翻倍），MNC因专利悬崖焦虑收购创新产品。