铜板块观察-政策供需与公司弹性20260726

一、核心要点

• 本次会议为2026年7月26日国泰海通证券铜板块电话会，由郭大海主持，刘晓华核心分享。
• 近期铜板块强势反弹，部分龙头涨幅约20%-30%，此前回调至低估值，长期逻辑明确，需求端偏硬。

二、核心催化因素

1. 关税端：美国拟对进口铜征税，9月底将出决议，当前国内外库存低（社会库存仅约10万吨，周期仅两三天），易推升铜价。
2. 供给端：刚果金中小冶炼厂减产，KCC矿企存减产停产风险，智利风暴影响产量，矿企复产进度不及预期，供给增量下调。
3. 交易端：科技板块调整后，铜板块获资金关注，兼具AI、电力关联需求的长期叙事。

三、行情判断

1. 短期（7月底至8月）：关键观测窗口为美国关税决议与美联储利率政策。若美国加征关税、加息预期下降，铜价可延续至下半年，四季度或有冲高。
2. 中长期：矿供给偏刚性（新增勘探项目减少、成本高企），需求端传统领域下滑被数据中心、电网、新能源车等增量对冲（整体需求增速2-3%），供需存缺口推动铜价中枢上移。

四、标的选择

1. 进攻性标的（涨价弹性大）：铜业务占比高、成本端偏高，推荐五矿资源、中色矿业、京城矿业。
2. 成长性标的（量增潜力）：中小型矿企，并购可量增，推荐京城矿业、中色矿业、盛农矿业。
3. 防守性标的（业绩稳健）：低估值龙头，推荐紫金矿业、洛阳钼业，长期增速稳定在10%左右。

五、风险与关注

1. 美国未加征关税、美联储加息预期升温，将影响铜价及板块行情。
2. 刚果金、智利供给扰动不及预期，或改变供需平衡节奏。
3. 全球宏观经济复苏不及预期，传统领域铜需求下滑，影响板块业绩释放。