国泰海通证券 铜板块观察政策 供需与公司弹性

铜板块观点总结

核心观点：
近期铜板块表现强势，主要受关税政策、供给扰动和资金轮动等多重因素驱动。我们对于铜板块中长期保持乐观，认为供需基本面支撑铜价持续上移。

短期催化剂：

1. 关税层面：美国232关税调查报告引发市场预期，非美地区库存下降，中国库存极低，导致现货紧张，为铜价上涨提供触发因素。
2. 供给端扰动：中东局势、刚果金税务审查、智利风暴等因素导致全球铜矿供给不及预期，印证了我们关于供应干扰的长期判断。
3. 资金轮动：科技板块调整后，资金流向低估值、高弹性的有色板块，铜板块具备中长期供需优势，吸引资金关注。

短期行情展望：

• 关键时间窗口：7月底至8月是观察美国关税决议和美联储利率政策的重要时期，影响铜价短期走势。
• 情景假设：若美国征收关税但加息预期下降，铜价可能持续上涨至下半年，四季度或出现冲高行情。

中长期供需分析：

• 供给端：
  • 2023年供给增量预期下调，主要因Grasberg、KCC等矿山复产不及预期。
  • 2024年增量或被意外扰动抵消，预计供给增速仍高于需求。
  • 全球新增勘探项目减少，深部开采难度加大，长期供给偏刚性。
• 需求端：
  • 传统领域下滑被数据中心、电网、新能源车等新兴需求对冲，预计需求增速提升2-3个百分点。
  • 电力需求占比超40%，AI发展推动电网更新改造，带来铜需求增长。
  • 新能源车、海上风电、光伏等领域的渗透率提升进一步支撑需求。

公司选择策略：

1. 进攻性标的：推荐金诚信、五矿资源、中国有色矿业等，具备高弹性，业绩爆发力强。
2. 成长性标的：关注盛能矿业等，通过并购中小型矿山实现量增。
3. 防御性标的：紫金矿业、洛阳钼业等龙头公司，业绩稳健，估值合理，适合低风险偏好投资者。

结论：
铜板块短期受政策、供需和资金等多重因素驱动，中长期基本面支撑价格持续上移。建议关注具有弹性的中小型矿企和稳健的龙头公司，把握板块轮动机会。