一、核心要点
- 本次为华福电新锂电新能源车系列会议第67期，面向专业机构，内容不构成投资建议。
- 美伊冲突加速全球能源绿色转型，2025年非中美欧新能源车销量同比增90%，国内6月出口同比增超150%；锂电板块估值处于近3-4年低位。
二、市场数据与行业动态
- 新能源车市场：2025年上半年全球销量同比微增2%，国内零售下滑，出口高增（欧洲近30%，其他地区50-160%），8-9月国内零售或转正，纯电车型占比超50%。
- 储能市场：2025年6月国内储能装机同比增105%，美国大储增245%，欧洲大储有望翻倍；2025年国内储能装机预期250GWh（同比增32%），2026年313GWh（同比增25%）；海外储能增速快，2026年达54%，2027年67%，2025年全球储能电池出货量或超1000GWh。
- 锂电产业链数据：2025年1-6月国内单车带电量超10度电，支撑动力电池产量；2026年全球储能锂电产量约3000GWh（同比增36%），2027年3755GWh（同比增23%）；明后年动力+储能电池需求年均增速约20%。
- 排产与行情：2025年7月锂电排产环比增4%，8月大个位数，9月双位数，排产进入旺季，行情与排产联动。
三、产业链供需与环节表现
- 锂电材料：正极材料开工率分化，负极、铜箔、铝箔满产且价格上涨；VC表观开工率70%但供应不足、库存低，7月以来价格反弹；湿法基膜供不应求且涨价；高端磷酸铁锂产能紧张，部分企业接受磷酸铁联动定价，湖南宇能、龙蟠科技等护城河较厚；六氟磷酸锂、VC、溶剂近期上涨，储能需求拉动VC需求弹性大。
- 细分环节：VC厂商单吨盈利4-6万，华盛锂电、富祥等三季度四季度业绩可期；六氟磷酸锂加工费坚挺，9月起价格或反弹；石墨化环节价格抬升，头部负极厂外协代工，加工费传导顺畅，负极产能紧张或延至2026上半年，石墨化价格或再抬升；隔膜产能利用率高，涨价推进有进展；铜箔加工费未涨，薄型化或提升盈利；铝箔供需紧张，加工费上涨，且是钠电池核心材料，市场空间或翻倍，鼎盛新材、万顺等受益。
- 电池环节：电池级磷酸铁锂价格6月30日以来每瓦时涨43分，动力企业承担部分成本；宁德时代规模一体化净利约每瓦时1分，储能电池价格旺季或续涨。
四、投资逻辑与推荐方向
- 投资逻辑：宁德时代巨额回购提振信心，碳酸锂价格8-9月或走高；关注新能源车出口红利、国内新车周期，2025年9-10月为需求拐点观察窗口；锂电板块估值处于历史低位，分两类公司布局。
- 标的推荐：稳定盈利的负极、铝箔、结构件如科力远、鼎盛新材、上海玺给予20倍估值；有涨价预期的正极、隔膜、铜箔如恩捷股份、湖南裕能、家园科技2026年估值或10倍；关注比亚迪、吉利等新能源车标。
五、重点关注与风险
- 重点关注：宁德时代2026年净利或达1300亿；钠电池（鼎盛新材、璞泰来、中科电气）、固态电池（鸿坤科技）获政策支持，四季度或有催化。
- 风险与关注：国内新能源车内需疲弱的政策影响、海外市场需求不及预期、锂电材料价格波动、产业链产能释放不及预期。
