长江石化：当前如何看待海外炼化行业景气度

一、核心要点

1. 海外炼化产品以成品油为主，近期柴油、汽油裂解价差显著抬升。柴油价差在美伊冲突后回落至30-40美金/桶后，近期亚太、美湾、中东、欧洲柴油价差回升至70美金/桶左右；汽油裂解价差上周末达60美金/桶，处于高位运行。
2. 海外炼化中期景气周期已开始上行，核心原因是新能源对传统燃油替代弱于预期、老旧产能持续退出，叠加全球炼能增速回落，产能出清持续推进。

二、投资线索

1. 海外炼化领域，北美瓦罗能源、飞利浦六六，欧洲、亚洲（如恒逸石化等）相关公司盈利与股价表现强势，海外炼化景气度提升已在股价中部分定价。
2. 国内炼化企业方面，民营炼化的成品油（芳烃）景气度持续改善，海外炼化景气周期启动将对国内成品油形成额外带动，国内炼化行业存在景气度抬升机会；恒逸石化海外炼化布局的价值未充分反映在股价中。

三、风险与关注

1. 地缘政治存在不确定性，美伊和谈或俄乌局势变化可能导致短期炼价波动，影响海外炼化景气度预期。
2. 海外新建炼化产能落地慢，老旧产能退出节奏及全球成品油需求变化（如新能源替代加速）将影响炼化周期持续时长。
3. 海外老旧产能退出进度、新增产能落地情况、地缘冲突走向等需持续跟踪。