策略周报：市场延续防御轮动，成长股等待右侧确认

市场表现

• 指数分化：上证50与科创50涨幅居前（分别上涨4.55%和4.19%），北证50与中证1000等中小盘指数下跌（分别下跌4.15%和2.40%）。
• 行业分化：石油石化（+5.78%）、有色金属（+5.31%）、煤炭（+4.00%）表现居前；建筑材料（-6.87%）、综合（-8.32%）跌幅居前。
• 估值：科创50滚动市盈率历史分位高达98.22%，上证50、沪深300分位明显抬升，核心资产估值提升空间有限。

市场情绪

• 量能萎缩：成交量连续三日萎缩，周五骤降至19444.60亿元，较周二锐减超万亿元，反映资金参与意愿减弱。
• 资金流向：电子行业成交额居首，但通信、医药生物、计算机等科技成长板块遭遇主力资金大幅撤离；有色金属、电力设备、石油石化获得资金净流入。
• 资金结构：超大单、大单持续流出，小单大幅流入，市场情绪快速切换，周五下跌家数占比激增至89.31%。
• 拥挤度：前5%成交额占20日日均成交额比从52.70%回落至34.31%，市场生态逐步转变。

策略观点

• 市场状态：市场处于从流动性驱动向基本面验证过渡的震荡期，短期风险偏好难以大幅回升，但恐慌性抛售已过，转为结构性分化。
• 配置建议：
  • 维持防御底仓并择机增配资源品：石油石化、煤炭、银行、公用事业等可作防御底仓，有色金属具有从防御向进攻切换的潜力。
  • 成长板块等待右侧确认：电子、通信、计算机等估值百分位仍偏高，需观察科创50市盈率分位回落至70%以下等信号再考虑介入。
  • 房地产、建筑材料、传媒等基本面未见拐点，暂不建议左侧博弈。
• 后续关注：量能变化、估值消化及超预期政策信号。

风险提示

• 宏观与政策不确定性、外部冲击与地缘风险、流动性与资金面波动、经济数据与盈利预期下修风险、市场结构与交易性风险、行业与主题轮动过快风险、估值与性价比反转风险、事件驱动与监管政策风险。