7月26日卖方会议纪要：医药与创新药、海外港股等核心方向解读

一、核心结论

1. 本次会议覆盖海外市场、医药赛道、港股等多领域，一致认为A股政策底已现、医药板块α行情可期、港股处于配置十字路口需均衡应对。
2. 赛道层面，小核酸药物、CXO、创新药等方向具备景气支撑，海外市场需关注美联储议息、科技巨头现金流表现。

二、重点行业与公司事件

1. 海外市场与港股相关

   • 东吴海外策略复盘上周全球市场：新兴市场涨0.5%，发达市场跌0.4%，美股收跌，能源、公用事业领涨，因中东地缘推油价破百、美债利率创年内新高、科技巨头高资本开支下现金流存疑压制市场。
   • 东吴海外策略前瞻：需关注美联储7月议息表态、特朗普市场口头干预、亚马逊等科技巨头财报现金流，若多家大厂现金流转负将压制科技板块估值；港股7月领涨后动能不足，后续配置关注AI中下游、创新药、优质出海龙头。
   • 港股十字路口均衡配置策略指出，上周港股快涨后震荡整固，恒生科技走平，情绪修复至中性，资金再平衡歇脚等待催化剂；当前港股与外围负相关性弱化，基本面未接棒、盈利上修降温，配置以均衡为主：低波红利（银行）、业绩改善板块（保险、乳品、部分零售）、受去杠杆压制但景气上行方向（晶圆代工、创新药）。

2. 医药与创新药相关

   • 兴证医药聚焦2026年高景气小核酸药物赛道，该赛道从罕见病向高甘油三酯血症等慢病拓展，Arrowhead靶向ApoC3的siRNA三期临床成功，国内瑞博生物FXI小核酸二期数据积极；小核酸可解决传统药物不可成药痛点，siRNA优于ASO，肝靶向递送成熟，肝外靶向是扩量关键，国内企业差距小有弯道超车机会，2026下半年有多款管线数据读出，海内外差异化布局，投资确定性较强。
   • 华福医药周度汇报指出，本周医药板块为前期涨幅后的正常回调，CRO中报前瞻表现亮眼；二季度全市场医药公募持仓创历史新低，全基显著低配，但CXO获大幅加仓，资金回流初现；海内外CXO中报向好，全球医药投融资、临床项目等边际加速，行业景气修复，全基优先选大市值业绩好的A股标的，看好创新药、CXO及上游，推荐信达生物、百济神州、药明康德、康诺亚等。
   • 国联民生医药周观点显示，本周医药指数跌2.03%跑输大盘，周五因风险偏好下降、获利盘兑现大幅调整；当前医药创新与供应链景气逻辑不变，行情从β转α，配置关注超跌有新叙事的创新药标的、高景气供应链标的；2026年Q2非医药主动基金低配医药为近2年最低，资金向上弹性足，公募共识增配CRO、CDMO及创新药；创新药RAS靶向治疗元年将至，国内厂商需抢抓出海窗口，预计2028年为国产ADC等创新药海外商业化元年，重点布局相关赛道标。

三、后续关注要点

1. 后续需跟踪7月美联储议息会议表态、特朗普对市场的口头干预、亚马逊等科技巨头财报现金流表现，判断全球市场走势。
2. 医药领域需关注2026下半年小核酸药物多款管线临床数据读出、CXO中报业绩兑现、创新药RAS靶向及ADC海外商业化进展。
3. A股需关注7月底政治局会议相关政策，港股需等待基本面改善、盈利上修的催化剂，优化港股配置。