市场要闻与重要数据
- 现货情况：SMM1#电解铜周中冲高回落，升贴水报价维持高位。LME库存下降，上期所库存下降，国内社会库存微增，保税区库存微增，Comex库存上涨。
- 宏观方面：地缘冲突、美国就业韧性导致风险偏好回落，美元和美债收益率走高，大宗商品普跌。美伊局势紧张推涨原油，通胀预期升温，美联储加息预期上调。
- 矿端方面：铜精矿紧缺加剧，TC深度负值抬升冶炼厂原料成本，印尼Grasberg矿山复产带来长期增量，智利矿区暴雪停产扰动短期铜矿流通。
- 精铜冶炼及进口方面：精炼铜现货市场冲高回落，库存去化对铜价支撑减弱。供应端流通货源增多，LME注销仓单占比超60%，大量进口铜集中到港，进口窗口关闭，海外铜流向美国COMEX形成虹吸效应。
- 废铜冶炼及进口方面：再生铜市场呈现“套利交易活跃、实体消费疲软”格局，精废价差持续走扩，再生铜杆理论加工利润抬升，但下游线缆企业畏高情绪浓厚。
- 铜材企业方面：国内各类铜材加工企业开工率全线走弱，精铜杆周开工率下降，各品类原料库存同步下滑，终端订单萎缩导致成品库存被动累积。
- 消费方面：国内铜终端消费完全进入传统淡季，全产业链下游采购意愿低迷，仅维持刚需零星补库，追高备货行为基本消失，家电、电子、制冷、卫浴五金行业订单持续萎缩。
观点
- 宏观环境：利空工业品，中东局势难缓和，油价与美元维持强势；国内需求暂无回暖，大宗商品整体偏弱，仅低库存品种有小幅支撑。
- 矿端：紧缺仍托底铜价，下周智利矿山复产缓慢、新增矿量有限，精矿TC仍存下行空间。
- 精铜冶炼及进口：库存去化对铜价支撑边际减弱，下周集中到港进口铜将逐步流入市场，国内社会库存延续小幅累库趋势，进口亏损难以修复，现货升水整体承压回落。
- 废铜冶炼及进口：市场持续弱平衡运行，下周传统消费淡季叠加高位铜价，终端实体需求难有改善，精废价差或维持高位运行。
- 铜材企业：下周市场新订单接续乏力，原料紧张、需求疲软双重约束下铜材企业生产负荷持续走低，成品库存压力进一步扩大。
策略
- 铜：谨慎偏多，市场呈现宏观压制、产业支撑走弱格局，行情宽幅震荡偏弱。
- 套利：暂缓
- 期权：卖出看跌
风险
预计铜价波动在102800元/吨至106500元/吨。
