沪铅海外库存持续累积 沪锌矿冶矛盾持续存在

行情复盘

7月23日，沪铅期货主力合约收涨1.08%至15905.0元，当日资金整体流出9601.79万元。

背景分析

• 供给端：铅精矿进口暂无增量预期，维持低活跃度，部分贸易商前期集中出货后，当前可流通货物较少，矿端货源紧缺，加工费承压，部分地区原生铅炼厂有检修安排，供给阶段性地域收紧。
• 需求端：再生铅开工低位持稳，部分炼厂有复产/提产预期，但近期废电瓶供应端压力凸显，原料到货不佳，行业冶炼亏损扩大，或将对再生铅产量造成制约；下游蓄电池企业开工偏弱。
• 库存与海外市场：库存压力较大，海外LME库存持续高位累积。

后市展望

原料端偏紧及供应端潜在减产预期为铅价提供支撑，但需求端未见好转，库存压力及LME库存高位对铅价形成压制，盘面跌破前期低点，后续关注需求旺季兑现情况及宏观情绪变动。

资讯

• 铅：哈萨克斯坦与伊朗签订27年合作协议，建设沙希德拉贾伊港专属物流终端，打通通往波斯湾、南亚、东南亚及东非的出海通道，中长期有望释放哈萨克硫磺出口潜力。
• 锌：SMM七地锌锭库存总量为27.04万吨，较7月16日增加0.27万吨；EDM Resources宣布加拿大Scotia矿山重启项目获得修订版工业批准，计划2027年恢复采矿；LME0-3锌升水30.16美元/吨，持仓减2011手。

投资策略

• 铅：基本面原料端偏紧及供应端潜在减产提供支撑，但需求端未见好转，库存压力及LME库存高位形成压制，盘面跌破前期低点，【交易策略】暂时观望，【风险提示】宏观风险，需求不及预期。
• 锌：进口锌精矿加工费持续报跌，国产锌精矿加工费趋弱，炼厂联合减产计划涉及产能约470万吨，需求端因锌价高位抑制采买积极性，【交易策略】暂时观望，【风险提示】宏观风险，需求不及预期。