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东北医药深度 纳微科技基本面分析

2026-07-24 未知机构 金栩生
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00:00:01 下面开始播放免责声明,本次电话会议仅面向东北证券的专业投资机构客户或受邀客户,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。第三方专家发言内容仅代表其个人观点。所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定,未经东北证券事先书面许可,任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的,我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持,谢谢。 00:00:45 大家好,欢迎参加东北医药深度纳威科技基本面分析会议,目前所有的参会者均处于静音状态,现在有请主持人开始发言,谢谢。 00:01:03 嗯,好的,各位投资人晚上好,我是东北证券的这个医药分析师吴明华。 00:01:11 呃,这个。呃,纳威科技也是我们这个一直持续重点推荐的一个标的啊,然后它这个。嗯,它属于这个。呃,生命科学上游的一个色谱填料的这么一个领域啊。呃。 00:01:28 那纳米微球是个什么概念呢?首先这个。嗯,它属于微米级的一个大小啊,它是它这个材料属于一个微米级大小啊,纳米级的内部是一个纳米级的结构啊,所以它这个。呃,简称叫纳米微球啊,那纳威科技是国内的这个纳米微球的龙头啊。那纳米微球呢,它可以用于很多领域啊,包括这个,呃,最早是用于比如说这个呃显示屏的OLED的啊什么的,呃,然后呃,这个。后面的话用于生物医药啊,未来也可能用在其他的一些领域。 00:02:12 呃,那那威目前主要布局的领域是这个生物医药领域。那生物医药领域的话,整个纳米微球核心的色谱填料领域的话啊,目前国产替代率大概是20%左右。嗯,所以未来几年,呃,国产替代啊,未来几年也是一个呃核心的一个浪潮,核心的一个浪潮。 00:02:38 那纳威的一个基本情况是,呃,公司是以这个高性能的一个微球做一个技术底座啊,然后构建整个色谱的整个。整个的全生态的一个平台。公司的定位是高性能微球材料及分离成化的这个解决方案平台啊。公司具有的这个微球粒径、孔径、材料组成及表面功能机团的精准调控,以规模化的一个制备能力。 00:03:06 那目前的核心业务是这个程序介质和色谱填料,那同时像色谱分析耗材啊,也就是色谱柱。然后色谱分析仪器啊,液相和气相色谱仪以及蛋白纯化设备啊延伸。呃,那同时的话,他这个。呃,像这个前端的啊,比如说固相核电载体啊,以及后端的这个钠有机溶剂膜的这个溶剂。呃,这个废弃溶剂的有机溶剂的处理和回收进行拓展。 00:03:39 公司成立于2007年啊,然后这个2025年的整个禹州是5点。呃,9.25亿元,然后其中的这个。填料的一个营收是5.52亿元啊,同比增长22%,那填料的毛利率是达到81%啊。 00:03:57 那公司后续的整个发展的话,一个是本身的一个色谱点亮,还在快速的一个发展啊。它主要来源于两块, 00:04:03 那一块的话,公司前前前面早期的一个项目,从一期临床、二期临床到三期临床,然后再到商业化啊,它整个的色谱填料的一个采用的规模是持续的扩展啊,特别是从三期到商业化之后啊, 00:04:18 如果说这个商业化产品销售额。呃,能够起来的话,它可能是几十倍甚至几百倍的一个增长。那公司呃,整个后面的话啊,也是逐步地由单一的材料供应商向分离纯化的整体解决方案升级。呃,那公司目前的话具有这个色谱全生态的一个平台,从腾讯介质到生物检测试剂啊,到气象和液相色谱仪啊,再到一纳有机溶性膜系统以及色谱柱啊,色谱分析耗材以及蛋白纯化设备啊,这个6个方向呃。 00:04:53 协和发展,呃,那这个。六块业务协同发展的话,一个是。呃有利于它整个的这个这个呃 接入到客户啊形成一个协同的竞争力,那同时的话绿化业务的话也也很很大的打开了这个。行业或者公司的一个发展的一个天花板啊。那公司的其实呃好的这个色谱填料啊,再配上配合其实公司一些好的一些这个呃色谱柱啊,包括仪器啊好的一些这个。工具的话啊,也能更能展示公司的这么一个。Um.啊,好的,这个平面啊,相互配合也展示出来。 00:05:34 那同时的话,呃,如果公司整个系统接入到这个下游客户的话,嗯,也可以大大提高呃客户的粘性啊和这个。呃,接受度啊,但是对于下游客户来说,嗯,如果说整个质量能够达到比较好的一个水平的话,那整套系统啊都采用比如纳威的系统的话,那对于这个客户来说也是比较。呃,比较方便省时啊,也比较这靠谱啊。 00:06:06 那公司的整个发展历程啊,也是基本上是呃这么一个过程啊,主要分为三个阶段, 00:06:12 那2007~2013年啊是公司的一个技术产业化的一个起步。呃,公司从单分散就可以微球。啊,到高效微球分离介质,到磁性微球啊,及离子交换同性介质,呃,这一系列产品的话,呃,持续的一个推出。那2014~2021年是公司的一个核心填料的放量。耳机?呃,公司的输水层级介质,然后金属的凹的介质啊,包。葡萄氢A亲和层序介质以及单分散硅胶点料等核心产品啊,持续的一个完善。2022年至今是公司的一个平台化拓展的一个时期啊。 00:06:53 啊,公司由填料延伸到分析耗材、纯化设备仪器、膜材料和国际市场服务啊,强化整个全流程的一个解决方案。我我们认为公司未来有这个未来几年的高增长啊, 00:07:08 有几大核心的一个驱动因素。啊,那首要的我们觉得是这个整个多肽产业链的一个爆发。也就是我们目前啊,这全球销售额最大的这个单品啊,就是呃多肽的一个减肥药,包括这个单板的减奥体万,还有双靶的,还有三把的。然后公司在整个的这个多肽产业链上啊。从这个前端的固相合成载体啊,到中间的硅胶填料,在后面的整个膜材料啊,以及这个溶剂回收啊,其实基本上都有所布局啊。而且已经切入到啊部分这个MNC的供应链中。 00:07:51 呃,我觉得纳威是一个整体,是个技术驱动的企业,然后公司目前也有7位签约专家。那公司很吸引我的一点啊,也就是它能够突破MNC的供应链。那公司是通过技术突破MNC供应链的, 00:08:05 那公司的种子法微球啊,是作为这个全球的首创,在50 mμ和80 mμ规模都可以量产。那双抗亲和。这个填料。的载量啊,超过了这个全球的呃微区龙头斯蒂了。然后孔道孔孔道的一个结构控制是它的核心壁垒,那这个是比较复杂的一个孔道的结构,其实是一个呃纳米级的一个结构啊。这是公司的一个,我觉得未来呃3年高增长的一个核心驱动力啊核心驱动力。然后这个除了Java托管之外,然后公司产能的一个吃实际的释放啊,包括整个的呃逐步突破越来越多的这个海外的MS的企业。 00:09:06 嗯,公司的整个呃后续的一个成长路径的话。呃,我觉得总的分成这个。斑块啊。那一块的话,就是高端色谱填料的国产替代啊,由验证导入,逐步向规模化兑现啊,也就是从一期二期三期后面商业化的订单会越来越多啊。 00:09:30 然后第二块的话啊,就是由这个色谱填料。呃,到这个,呃,色谱柱、色谱仪和蛋白纯化设备那。那另外几块领域加起来,其实呃,2025年也有3~4个亿的4个亿的营收啊,而且也是在这个有些领域也在。空间也很大啊, 00:09:49 整个国产电压的机器,包括色谱柱或者色谱分析仪,也整个国产电压率也很低。啊,那这个的话有可能成为公司的第二个增长的一个领域,那公司第三个增长的领域的话,嗯,可能是这个。纳米金能金膜啊,目前形成了这个项目的一个突破啊,未来的话随着这个嗯形成的一些标杆项目之后的话,也有望呃持续的放量。嗯,所以我觉得公司的未来增长是这么一个3架马车集体的这么一个过程,啊。 00:10:20 呃,公司的单元一块业务啊,就是高酸色谱填料这一块,我觉得就还有很大的一个成长空间。啊,那如果后续的整个。呃,产业链啊,能成长起来啊,包括纳有技术面膜,呃,能够成长起来,呃,那公司未来的话可能会持续地有第二增长体系,第三大体系。而且这个 他们三个增长企业,呃,这三驾马车之间是呃相互协同和相互促进的。 00:10:45 啊,比如说公司的。对吧,高端色谱填料啊也可以促进公司色谱柱的一个发展。因为其实在整个色谱柱的领域的话,国内好像基本就有纳威的这个原料,是可以实现百分之百自主可控啊。呃,然后这个色谱平合导入之后啊,因为公司可以通过纳有机溶剂膜来对这个有机废气啊,进行回收和处理啊,这个在蛋白纯化下一步的一个过程,那这样的话,这个解决方案啊又有利于公司获得啊色谱填料的一些订单。嗯,所以我觉得整个是一个呃,相互促进的一个过程啊。 00:11:28 呃,公司的整个的股权结构是比较清晰的啊,员工持股的话,也绑定了公司的一个长期发展。呃,目前的话,呃。呃,张博和这个吉夫妇的话,合计控制百分之公司41%的股权,嗯。呃,这个的话,其实相对来说啊,相对来说,呃,施工人控制。股本比较高的话,可以更有利于公司长周期啊持续性的一个研发投入,以及高壁垒的一个核心技术的构建。 00:12:00 那同时公司的话这个呃。引进了很多这个。啊全球MC的这个高管啊,很多大众化界的负责人啊,这个包括公司的这个总经理某总啊,以及这个呃比如说服仪器的啊各类的这个高管,他们很多都来自于安杰伦机翼啊,沃特士赛默飞等国际的这个。呃,生命科学的一些龙头企业啊。我觉得这个领域其实啊,人才是核心啊,特别是在这个。嗯。目前国量替代率很低的这么一个呃技术驱动的一个领域啊,不管是做全面啊。色不住还是这个色谱仪啊。我呃那有金融,有金有金融建模,更是这个属于这个领域。 00:12:53 嗯,那我们后面介绍一下这种高性能微球啊。高性能微球是呃,这个也是公司的呃纳威的发家的一个核心。 00:13:03 啊,高性能微球是色谱填料的一个底层介质,它的性能由粒径、孔结构和表面功能决定。孔道和功能基团决定它的选择性的一个吸附。它的孔道结构是一个纳米级的结构啊,当然这里面技术细节就是呃。 00:13:25 嗯。我觉得就是这个,反正就是技术含量比较高啊。呃,它的粒径越精密,度效和批件的稳定性就越好。然后孔径和孔道的结构啊,决定了目标分子的进入。和传输的这个效率,像这个双抗啊,应该从单看到双抗。双抗的话,其实对这个孔道的要求就比较高啊,比较高。那这个微球的表面功能基团呢,又赋予这个。呃,亲和离子交换疏水和反向啊的这种分离能力啊。 00:14:04 所以它的整个性能的影响的话,呃,包括这个粒径的经匀性啊,它孔径的孔结构,以及最终过渡到这个机械强度表面功能化,以及一批一批最终实现的这个P间的一个一致性。色谱填料是工业分离纯化中的关键的工艺材料啊,性能直接影响到收力纯度。杂质控制和放大这个稳定性。呃,所以这个其实是技术壁垒,壁垒很高的一个领域。 00:14:33 啊,有些这个如果说呃,你自补填料比较好的话,你可能整个纯化的收得率就比较高啊,比如说普遍的话能够做到百分之七八十的这么一个收得率。那如果说。技术比较差的话啊,你甚至有可能在一些啊双抗的药品上,你的收得率可能只有6%啊是个位数,这个是差距比较大的。呃,它会直接影响药品的这个纯度和收得力,或者药品质量。所以说对于这个大部分药企来说啊。 00:15:04 呃。选择这个供应商啊,就是选择这个填料供应商,这个质量啊,是他们的第一考虑因素。啊,我觉得价格啊,包括其他因素,可能就放在后面啊,质量和稳定的工艺。呃,是这个下游供应商的第一考虑因素啊,所以说这个领域其实这个。未来也会持续呈现强者恒强的这么一个状态,那么全球的竞争格局也基本上可以验证了这一点啊目前主要是这个。 00:15:36 呃,斯蒂瓦中曹啊,这些这个全球的巨头啊,占大头。那国内的话,也被这些巨头呃,占了很大的这个比例。那漫威的话通过啊持续的这个。精益求精的这么一个技术突破啊。嗯,在很多领域啊,在一些很多技术领域,其实都达到了这个呃全球领先的一个水平。哎。它不同的可能这个产品啊,适用产品有所区别啊。像这个硅胶和高强度的聚合物主要适合于中小分子啊,包括多肽、小核酸、胰岛素、抗生素啊这些中小分子的成化。 00:16:14 像琼脂糖和葡聚糖啊这些软胶啊,我们说硬胶和软胶。那软胶的话主要用于大分子啊,包括抗体ABC、疫苗、血液制品啊以及通