信用策略备忘录：静待策略破局信号

量化信用策略

• 哑铃型策略跑赢子弹型策略。
• 中长端策略方面，城投哑铃型策略超额收益升至7.9bp，创4月中旬以来新高。
• 机构被动拉久期，原因包括短债发行受限和中短债绝对收益偏低。
• 城投久期、二级债久期策略超额收益分别降至-3.2bp、-2.3bp。

ETF谋势

• 上周（7/13-7/17）债券型ETF资金净流入113亿元。
• 信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF分别净流入53亿元、13亿元、47亿元。
• 业绩表现方面，信用债ETF、利率债ETF、可转债ETF周度涨跌幅分别为+0.03%、+0.02%、-0.99%。

票息资产热度图谱

• 截至2026年7月21日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。
• 非金融非地产类产业债涨跌参半，收益率下行幅度偏低（多数在1BP以内）。
• 商金债收益率全线上行，但波幅相对偏低。
• 银行次级债收益率震荡，调整品种上行幅度均在1BP内；2-5年银行永续债收益率下行。
• 证券公司债及次级债各品种收益率多小幅变动。

科创债棱镜

• 上周各期限科创债品种价格延续震荡格局。
• 1-3年期交易所科创债收益率均值下行2bp至1.69%，3-5年期品种收益率小幅上行至1.86%。
• 1-3年期科创债当前收益率已处于历史低位，进一步下行需依赖资金面宽松或短端资产供给收缩。
• 3-5年期品种受流动性折价影响，收益率大概率维持窄幅震荡。

透视地方债

• 上周贵州、黑龙江地方债二级市场成交活跃度明显上升，单周成交笔数均跃升至百笔以上。
• 主要受益于20-30年期新债交投活跃，江浙广地方债成交笔数也超100笔。
• 成交收益方面，辽宁、黑龙江、河北等地20年以上长债收益可达2.35%以上，其余区域政府债平均收益多在1.7%至2.3%区间。