石油化工行业研究：地缘与供应扰动共振，短期价格仍有上行空间

事件简介

2026年7月23日，也门胡塞武装对两艘违反其红海航运禁令的沙特油轮发动打击，以回应沙特对也门的封锁，并落实“以封锁回应封锁”原则。

行业分析

近期油价上行主要受中东局势恶化催化：

• 霍尔木兹海峡风险：伊朗袭击海峡油轮后，美国发动空袭并加大打击力度；特朗普表示若伊朗袭击船只，将扩大打击范围。
• 曼德海峡封锁：胡塞武装强化封锁，已有5艘油轮转向，航运风险从预警转向实质扰动。
• 地缘紧张升温：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡通航受限，曼德海峡封锁加剧地缘紧张。

2026年6月20日观点指出，若霍尔木兹海峡恢复通畅，布伦特原油或跌破80美元/桶；70–75美元/桶为短期底部，因基金空头持仓攀升，市场存在超卖特征。美伊双方对海峡主导权诉求存在分歧，地缘反复具备持续性，预计布伦特原油短期内或反弹至80–90美元/桶。

本轮上行驱动

当前新驱动：

1. 曼德海峡封锁：红海原油流通量受压制。
2. 乌克兰袭击CPC管道：哈萨克斯坦原油短期产量下降30万桶/日，未来或影响100–150万桶/日装船规模。
3. 霍尔木兹海峡通行量回落。
4. 伊朗威胁打击海湾石油设施。

油价短期仍具备上行空间，红海航运风险从预期兑现为实质性冲击，基金空头持仓结构显示油价进一步上涨可能性。

风险与判断

需关注成品油短缺对经济的冲击风险，全球炼油产能瓶颈问题大于油田，炼油毛利升至历史高位，汽油和柴油库存处于低位。若海峡封锁持续，成品油短缺或拖累实体经济。

红海航道受阻将加剧各方利益分歧，倒逼重启航运。供给收缩主导行情在驱动力量未充分释放前易维持偏强，但若地缘冲突无法升级，供给逻辑将逐步弱化，需求端负反馈压力显现。年内油价中枢偏强，布伦特原油大概率在80–90美元/桶区间高位震荡；中长期维度，地缘溢价将加速油品替代和供给释放，预计2027年国际原油价格中枢明显下移。

投资建议

短期地缘风险升温，市场防御需求提升，推荐上游板块，如中国海油。长期看好成本端左侧的海上油气开采板块，推荐中海油服。

风险提示

地缘政治局势超预期演变、海外实体经济衰退风险、全球宏观政策调整、原油供需大幅偏离预期等。