美国市场
- 美国是日本医疗设备制造商最重要的市场，病例和患者数量持续增长，但医院资本支出因通胀和公共预算限制而部分疲软。
- 在增长领域积极进行收购：手术机器人、消融治疗、结构性心脏病。
- 医疗成本上升是一个社会问题，从高成本产品转向患者旅程。
日本市场
- 关注 FY26 的报销修订。
- FY26：报销费率修订，包括为提供重症监护的医院提供更高费用、灵活的费率设定以应对工资上涨和通货膨胀、医疗 DX 可能会因数据共享而收取额外费用。
中国市场
- 外部环境因医疗体制改革和国内生产的优惠政策而发生变化。
- 推行 DRG/DIP 等措施和统一报销费率以控制医疗支出。
- 集中采购范围的扩大和国内生产优惠措施的加强。
中国业务
- 国内产品优惠政策：中期将加强以促进本地生产，但最终组装可能不被视为国内生产。
- 集中采购：未来可能扩大产品范围（例如，止血、POCT、基因检测）。
- 反腐败运动将因经济衰退而持续一段时间，影响医院设备投资，预计在 2024 年秋季结束。
- 医疗体制改革进展：DRG（综合支付）系统的引入对血液检测数量产生负面影响，预计到 2025 年底负面影响将达到顶峰；促进医院之间的数据共享；统一报销。
股票价格与 TOPIX
- 全球医疗技术：市盈率相对较低，Terumo 和 Olympus 表现优异，高市盈率股票面临轻微挑战。
- 国内医疗技术：具有催化剂的股票自新冠疫情前表现良好，但整体表现较低，因为特殊需求可能因疫情而回落。
- 医疗 IT 服务：M3 和 MedPeer 过去 1-2 年表现不佳，Medley 因其稳定的业务基础表现相对较好。
估值
个股推荐
- M3（2413，买入，目标价 ¥2,040）
- Ship Healthcare HD（3360，中性，目标价 ¥2,230）
- Terumo（4543，买入，目标价 ¥2,960）
- H.U. Group HD（4544，买入，目标价 ¥3,820）
- FUJIFILM HD（4901，中性，目标价 ¥3,210）
- Nihon Kohden（6849，买入，目标价 ¥1,800）
- Sysmex（6869，中性，目标价 ¥1,380）
- Shimadzu（7701，买入，目标价 ¥4,900）
- MANI（7730，买入，目标价 ¥2,170）
- Olympus（7733，中性，目标价 ¥1,760）
- AsahiIntecc（7747，买入，目标价 ¥4,510）
- Nipro（8086，买入，目标价 ¥2,180）
风险因素
- 日元进一步贬值、中国或美国新医疗政策导致的需求疲软、原材料成本上升、采购困难导致的供应限制。
研究结论
- 日本医疗设备制造商在海外市场通过差异化产品实现增长，美国市场最为重要。
- 中国市场因医疗体制改革和国内生产的优惠政策而发生变化，集中采购和国内生产优惠措施将加强。
- 中国医疗 IT 服务领域 M3 和 MedPeer 表现不佳，Medley 因其稳定的业务基础表现相对较好。
- 多家日本医疗设备制造商被推荐买入，目标价和评级各有不同。
