诺华制药2026年7月23日业绩及投资者会议纪要

一、核心要点 2026年Q2业绩表现强劲，营收增1%，核心营业利润增36%，净销售额达144亿美元，合作收入59亿美元。上半年净销售额降2%，合作收入降7%。Kisqali美国销售额首破10亿美元，处方基增16%，多款产品超预期。研发管线进展顺利，Del Dota预计2027年上半年美国获批，ALMAD预计2026年三季度获批，Pelacarsen下半年公布数据；部分产品3期研究待推进，关键数据读取集中在2026下半年及2027年。财务方面，重申2026年全年净销售额低个位数增长、合作收入低个位数下降指引；上半年分红91亿美元、回购21亿美元，剩余回购56亿美元预计2027年底完成；汇率对全年营收、合作收入各有1个百分点正向影响。

二、投资线索

1. 产品潜力：某基因疗法峰值销售额超20亿美元，美国或先放量；Leqvio在中国私立自费段表现强劲，有望成中国最大心血管药物；某儿科产品2031年下半年专利到期，含仿制药和解条款。
2. 商业化布局：利伐沙班等产品将在Ⅲ期结果后评估增聘销售团队；快速引入siRNA布局心血管、高血压领域；某药物获欧盟许可，3年逐步放量。
3. 策略方向：生物科技资产估值上涨下，BD聚焦突破型科学与估值平衡，关注差异化项目；并购坚持20亿美元以下小型标的，优质资产才考虑大型收购。

三、风险与关注

1. 业绩相关：上半年核心营业利润率降至39.4%，净销售额、合作收入同比下降；非小细胞肺癌市场领先目标正从二线向一线推进，待观察进展。
2. 研发相关：部分药物（如Abelacimab）临床分析或推迟至2028年；Rapicen、Delbracq等需待后续数据确认疗效；抗IL-6单抗等需Ⅲ期结果评估商业化投入。
3. 市场竞争：卡司妥在意大利、中国市场份额下滑，亚洲MS市场患病率低限制潜力；仿制药竞争下，小分子及生物类似药受冲击风险较高；PCSK9口服药面临价格战风险。

四、后续关注点

1. 2026年下半年：多款管线关键数据公布（如Pelacarsen）、ALMAD获批；患者获取情况改善；研发及商业化相关数据披露。
2. 2027年及以后：Del Dota获批、基因疗法放量；股票回购计划完成；研发产品完成后续分析与申报。