开源食饮 饮韵时光第31期八马茶业三百年制茶世家底蕴高端茶龙头迎来扩张

八马茶业作为港股唯一的高端全品类茶叶标的，其核心投资逻辑主要基于行业层面和公司自身两个层面。

行业层面：

• 中国茶叶行业正处于品牌化和集中度提升的关键阶段，高端茶赛道增速快于整体茶叶市场，主要受健康消费、品质消费和茶文化复兴推动。
• 高端茶市场高度分散，CR5仅为5.6%，公司市占率1.7%，份额提升空间充足。

公司层面：

• 品牌优势：拥有300年制茶世家底蕴，品牌形象高端，认知度高，品牌矩阵清晰，覆盖全客群和全场景。
• 供应链优势：深耕核心产区，与茶农深度绑定，保证优质原料供应；传承创新制茶工艺，提升品质和效率；自产产品占比提升，资产率改善。
• 渠道优势：全国密网覆盖，直营加加盟并行，加速下沉市场渗透；探索茶空间新业态，提升门店运营效率和品牌体验；线上渠道多平台布局，用户粘性强。

财务表现：

• 业绩稳健向好，2022-2025年复合增速6.5%，规模净利润复合增速10%。
• 利润率持续提升，毛利率由53.3%提升至55.6%，净利率由9.1%提升至10.1%。

未来展望：

• 线下渠道：推进千城万店战略，未来三年计划新增1500家门店，加速下沉市场渗透，并升级改造茶空间店型。
• 线上渠道：持续深耕内容电商，强化会员体系，打造爆款产品，推动线上渠道高速增长。
• 海外市场：积极布局海外市场，培育新的增长曲线。

盈利预测：

• 预计2026-2028年营业收入27亿、33亿和38亿，同比增速15%-25%。
• 规模净利润增速：2026年45%-50%，2027-2028年20%以上。

投资建议：

• 公司基本面修复，未来增长可期，性价比高。
• 中长期来看，公司将充分受益于高端茶行业集中度提升，成长空间广阔。