有色行业20慢即是快20260722

核心观点

• 宏观周期视角：当前处于康波萧条期的尾声，类似于上世纪70年代和30年代，旧世界产能过剩，新世界（AI）尚未开启。
• AI周期特征：当前AI进步仍处于固定资产投资周期，而非效率提升周期，美国劳动生产率改善但全要素生产率未改善。
• 市场叙事转变：随着AI资本开支可能降速，市场或将从AI叙事转向宏观叙事，关注旧世界的出清。
• 美元指数与有色金属：美元指数大概率不会进一步突破，反而可能转头向下，为有色金属等商品板块提供支撑。
• 中报业绩预期：中报临近，头部公司业绩预计较好，市场风格可能在中报附近迎来催化。
• 公募基金配置：公募基金对有色金属配置比例大幅下降，超配比例处于历史低位，可能为后续资金回摆提供机会。
• 金价与通胀预期：金价和铜价企稳，油价的上涨减轻了对金价的压制，通胀预期上升可能带来金油铜价格的正向相关性。

关键数据

• 公募基金配置比例：有色金属公募配置比例从6.8%下降到3.4%，超配比例历史分位数达42.4%。
• 金价：金价已占4060美元左右。
• 铜价：铜价已破10.5万，回到战争之前水平。
• 铝价：铝价在23100左右，曾跌破23000的心理价位。
• 美联储议息会议：7月份的美联储议息会议和8月份的杰克逊霍尔会议预计不会加息。
• 碳酸锂：商品价格仍在下跌，但找不到基本面理由。

研究结论

• 基本面无忧：铜铝基本面无忧，价格必然破前高。
• 估值修复：有色板块估值跌30%-40%，业绩稳定，筹码干净，具备估值修复条件。
• 催化剂：美联储议息会议和杰克逊霍尔会议可能带来估值修复甚至反转。
• 品种排序：铜和金首当其冲，其次是铝，最后是碳酸锂。
• 投资建议：看好有色板块，可逐步加仓，最晚8月份杰克逊霍尔会议后会更加明朗。