一、核心业绩数据
- 总营收同比增长24%，搜索及其他广告收入增长17%，谷歌云营收增长82%，积压订单达5140亿美元，利润率升至35.6%；YouTube广告增长13%，Gemini App月活达9.5亿，第一方模型API每分钟处理token从160亿增至220亿。
- 现金流：自由现金流（FCF）转负，主要因资本开支前置；运营现金流保持健康。
二、资本开支指引
- 2026年资本开支（Capex）：从此前1800-1900亿美元上调至1950-2050亿美元，指引超预期，披露后谷歌股价短线下跌、硬件板块上涨。
- 2027年Capex：未给出具体数字，仅明确“显著增长”，符合市场预期，此前市场预期区间为3000-4000亿美元。
- 管理层逻辑：当前仍处于算力供给约束阶段，需求持续高于产能，只要回报可观会持续投入；优先保障AGI前沿研发、核心业务（搜索、YouTube）、云业务模型服务的算力分配，短期会用第三方产能作为过渡。
三、AI业务进展
- Gemini 4：正在训练中，管理层称内部进展积极，目标是下一代前沿水平，但未披露具体落地时间和技术细节，电话会被普遍认为是AI相关问答的最大失分项。
- 现有模型：Gemini Flash是主力商用模型，3.6 Flash较3.5版本在DeepSweep编程基准测试中提升超10个百分点，token效率更高；后续将保持每月左右的迭代节奏，覆盖全价格带模型（Flash Lite、Flash、Pro），占据帕累托前沿。
- 护城河：全栈优势，模型是端到端解决方案（网络安全、数据分析、Agent工作流等）的组成部分，叠加数据隐私、安全部署能力，而非单纯卖模型。
四、TPU业务
- 当前v5e/v5p进展顺利，优先保障内部AGI研发，其次满足云业务模型服务需求，也会对外销售独立系统（如与黑石合作将TPU部署到客户数据中心）。
- 收入确认：相关订单已纳入5140亿云积压订单，本季度仅确认少量收入，2026年逐步放量，2027年成为收入主力；不单独披露TPU利润率，属于总潜在市场扩张的一部分。
Google☎️及后续大厂预期，详询浙商AI战队冯翠婷17317141123，我们有近期的海外大厂CapEx、ARR及FCF测算，欢迎垂询及预约深度路演抱拳
