核心观点与关键数据
全球硫磺供给格局
全球硫磺供给高度集中，中东、北美、中亚及东亚为核心供给板块，其中中东占比近半，主要经霍尔木兹海峡出口。供给来源以原油、天然气回收和金属冶炼副产为主，占比超95%，产量受上游能源加工负荷影响，无法自主调节。
中国硫磺供给格局
中国是全球最大硫磺净进口国，2025年进口量960.84万吨，主要来源地中东（占比约56%），其次为阿曼、阿联酋、加拿大。国内产能集中于西南、华东等区域，2025年产量约1160万吨，进口依赖度约49%。2025年进口呈现“前高后低”特征，四季度受国际价格倒挂、印尼需求挤压及中东供给收缩影响，进口骤降至159.86万吨，同比下降32.92%；2026年1–4月累计进口184.56万吨，同比降幅扩大至48.12%。
硫磺供给约束与未来展望
2026年以来，霍尔木兹海峡通行受阻导致中东硫磺外运近乎停滞，积压货源80~100万吨，核心装置遭袭后复产缓慢；俄罗斯出口禁令延长，加剧供给收缩。国内政策层面，发改委推动“三桶油”与磷肥企业签订保供长协，保供价约为市场价一半，形成“长协保供+高价现货”的二元格局。据测算，2026年全球供需缺口将扩大至约513万吨，国内新增产能仅50万吨/年，而下游新增消费约329万吨/年，供需错配约279万吨/年。预计2026-2030年国内进口依赖度仍将维持40%以上，供给偏紧格局中长期延续。
下游需求扩张对供给的挤压效应
国内新能源需求持续放量，2025年磷酸铁锂产量超360万吨，对应新增约106万吨硫磺需求；印尼镍湿法冶炼成为全球硫磺需求的“黑天鹅”，2026年对应新增硫磺需求高达658万吨。下游新增消费远超供给端新增产能，据测算，2026年下游需求增速远超供给增速的结构性矛盾，决定了供需偏紧格局的中长期持续性。
研究结论
全球硫磺供给受地缘政治、上游开工和产能结构等多重因素约束，2026年供给缺口将显著扩大，国内进口依赖度仍将维持高位。下游需求扩张对供给形成挤压效应，供需偏紧格局中长期延续。政策保供与长协/现货二元格局将影响市场交易结构，非农领域硫磺供给被持续挤压。
