市场对游戏疲软担忧过度抛售的思考

Tencent Holdings (0700.HK) 近期股价下跌主要受市场轮动至 AI 硬件、AI 投资加码担忧以及游戏收入放缓误读影响。我们认为当前下跌是对软性游戏担忧的过度反应，近期股价已出现反弹。数据显示，2026 年第二季度游戏流水呈现季节性正常化，预计国内游戏收入环比下降 3.9% 但同比增长 8%。我们预计游戏收入环比和同比波动不会影响腾讯多元化全球游戏业务的根本优势，该业务支撑着稳定增长。我们重申买入评级，目标价 758 港元，认为当前下跌是加码买入机会。

关键数据：

• 预计 2026 年第二季度国内游戏收入环比下降 3.9% 但同比增长 8%
• 2026 年第二季度国内 iOS 游戏收入环比下降 19% 但同比增长 1%
• 目标价 758 港元，基于 2026-2027 年 22.8 倍和 21.5 倍 P/E 估值

研究结论：

• 游戏业务基本面稳健，多元化全球布局支撑稳定增长
• 市场对 AI 硬件轮动和游戏收入放缓存在误读，当前下跌是过度反应
• 认为当前股价下跌为加码买入机会，重申买入评级