棉花专题：2026年储备棉轮出的影响分析

棉花专题 一、储备棉历史轮出情况回顾 2026年7月20日储备棉开始正式轮出，截至目前每天的挂牌量均在8000吨左右，目前轮出的棉花以进口棉为主。对于近几年储备棉轮出情况来看，2026年储备棉轮出未表明具体总量，以及结束时间，情况与2023年类似；其中2021年的储备棉轮出，根据市场情况进行了延期，2018年的轮出也出现了延期的情况，可见国家轮出情况会根据市场做相应调整，比较灵活。从挂牌数量来看，2020年挂牌量减少，为50万吨：2018年的实际挂牌量为431.2万吨，2021年的挂牌量为154.28万吨，2023年的挂牌量为123.21万吨，2019年的挂牌量为116.2万吨，从历史成交率来看，成交率分布区间在58%-99.9%，总体成交率偏高。抛储价格的销售底价，主要采用内外价格平均值作为销售底价。 从历年轮出情况来看，轮出时间多发生在三季度前后，这也是棉花商业库存季节性偏低的位置，以及新棉上市的初期，主要用来应对棉花阶段性紧张的问题，储备棉投放的年份普遍存在不同程度的供应偏紧和价格偏强的情况。而且储备棉的投放对于棉花价格高点起到一定的抑制作用，缓解下游产业用棉困难的问题。 二、2026年中央储备棉销售公告的影响 市场普遍猜测储备棉的库存量相对宽裕，能够支持一定数量的投放。截至7月22日，储备棉投放前三天，每天的挂牌量为8000吨左右，2023年投放时最低的日均挂牌量为1万吨，最高2万吨；最近几年轮出数量来看，最低也有50万吨。第一周（2026.7.20-7.24）储备棉销售底价16291元/吨（折标准级3128B），与国内棉花内地库的现货价格价差在1500元/吨左右，因此储备棉价格优势较大。目前看轮出皮棉以进口棉为主，整体品质较优，因此能相对补充优质皮棉短缺及配额缺口的问题。 截至7月15日全国棉花商业库存279.21万吨，较6月底减少30.85万吨，减幅9.95%，高于去年同期24.97万吨，增幅9.82%。其中新疆疆内棉花库存为154.71万吨，较6月底减少28.87万吨，高于去年同期6.34万吨；内地库存68.9万吨，较6月底减少2.88万吨，低于去年同期4.27万吨；进口棉保税库存为55.6万吨，较6月底增加0.9万吨，高于去年同期22.9万吨。虽然国内商业库存同比偏高，但从细分项来看，主要是保税库存同比偏多带来的，考虑到25/26年消费较上年度大幅增加，未来库存偏紧仍是大概率事件（储备棉不轮出的情况下）；2026年新疆种植面积减少4-5%左右，从目前天气情况来看，2026年新疆的棉花单产大概率低于2025年，未来26/27年度的棉花消费有望稳定在高位附近，全球26/27年度存在一定的产需缺口，综合来看内外棉花供给都存在收缩的可能。 从市场预期来看，26/27年度全国的棉花产量为726万吨，年度消费为896万吨，未来产需缺口较大。由于1旧作商业库存存在偏紧的可能，新年度减产，或导致2026年储备棉投放时间或较长，有可能类似2023年的投放情况。目前日均挂牌量较少，关注未来挂牌量是否回上调，如果一直延续8000吨日均挂牌量，一个月投放仅仅18万吨左右（仅在工作日投放），明显力度偏小。预计2026年储备棉投放量或在60-120万吨左右，但具体情况仍需要继续观察。 25/26年度剩余时间商业库存消化情况和结转情况，以及新年度产量的情况，仍是中长期行情的关键，从历史投放情况来看，储备棉轮出会改变中期的供需格局，但对于长期的情况仍影响不大，长期趋势仍是以新年度的供需格局为主，尤其是26/27年度，全球棉花供需大概率存在一定的供需缺口，国内也是大概率减产，长期看多逻辑仍然存在。 中期来看，目前消费仍处于淡季，棉花供给总体稳定，随着储备棉的轮出，未来供给偏紧的情况有一定程度缓解，短期的走势或偏震荡，中期重点关注储备棉投放进程，以及未来的需求表现。 曹凯首席分析师F03095462Z0017365010-58747784gtaxinstitute@essence. com. cn 免责声明 格。 户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。