2026.7.21金融地产与宏观市场卖方会议纪要

一、核心结论 金融与宏观相关领域存在多方面核心变化，市场层面，信用债买盘情绪回升，机构资金流向分化，国家队持有救市资金并明确关键点位目标，公募及全市场持仓结构此前处于极端状态，引发广泛关注。

二、重点领域与核心事件

1. 信用债市场动态 （1）新发债券情况：当日新发城投债19只，合计计划发行规模171亿元；新发产业债共40只，合计计划发行规模276亿元；无新发银行次级债，数据来源为Wind、财通证券研究所。 （2）交易情绪与指标：信用债买盘情绪较前日明显回升，信用债TKN成交占比达68.1%，较前日上升3.9个百分点；收益率呈现涨跌互现态势，信用利差普遍收窄，其中3Y与7Y期限品种利差收窄幅度较多。

2. 韩国早间资金流向 当日早间韩国市场资金出现显著分化：外国人资金呈现净买入状态，金额为10538亿韩元；机构资金则呈现净卖出状态，金额达4092亿韩元；个人投资者资金同样为净卖出，金额为6417亿韩元。

3. 国家队救市相关情况 （1）资金储备与使用情况：国家队自有救市资金规模约2万亿，本轮救市已累计使用2000亿元以上；关于归还央行资金的问题，管账机制完善，类似现金出纳不会留存大量资金，大头仍存放于银行体系。 （2）核心目标定位：当前第一核心目标为守住3750点位，定位为“托市而非举市”，最终市场走势由整体形势决定，国家队仅需守住关键点位即可。

4. 市场持仓结构讨论 （1）问题核心：友方提出疑问，如何看待公募持仓中两个行业占比超过60%的情况。 （2）回应内容：果方表示，此次持仓结构问题不仅限于公募，而是全市场层面的状况；回顾此前6月“再平衡”相关观点时，遭全市场全网广泛嘲讽，侧面印证当时持仓结构处于极端状态，此极端程度为果从业十几年以来所未见。

三、后续关注点

1. 信用债市场需持续关注新发债券规模、买盘情绪延续性及3Y、7Y期限信用利差变动方向，判断市场修复可持续性。
2. 韩国市场需跟踪后续资金流向变化，关注外资、机构及个人投资者的交易行为对市场的影响。
3. 国家队救市需紧盯3750点位的支撑情况，关注救市资金的使用节奏及后续核心目标的调整可能。
4. 全市场持仓结构需跟踪行业持仓占比变化，关注此前极端结构的再平衡进展，以及市场情绪对应变化。