核心观点与关键数据
K12 教育板块
- 业绩改善：昂立教育上半年业绩创历史新高，学大预计二季度营收和利润双位数增长，新东方、好未来 K12 业务保持 10% 以上收入增速。
- 增长驱动：消费增速趋弱背景下，教培行业保持稳定增长，公司具备小个位数或 3-5 个点提价能力。
- 利润率提升：通过提质增效、网点扩容、提高人效及成本优化，利润率稳步抬升，昂立教育利润率有望明显改善。
- 估值与分红：公司估值较低，积极推动分红，学大和昂立预计今年实现分红，具备高股息潜力。
- 新业务布局：学大参股科技板块（半导体、AI 大模型），昂立布局银发经济（老年人兴趣班、银发旅游）。
职教板块
- 传智教育：二季度盈利改善，AI 课程（大模型开发）成为第二大课程体量，行业竞争出清，高校毕业生持续高位，业绩弹性较大，预计明年学历教育实现盈亏平衡。
- 行动教育：大客户战略和百校计划推动客群拓展，新能源、化工等产业带动增长，今年指引 30% 以上增速，利润增速上半年更快，分红率高，未来利润保底增速 20%。
学而思教育
- 业绩预测：全年营收预计 15% 增长，主营业务利润 3 亿左右，上半年业绩中枢 2.8 亿，三季度有望盈利。
- 费用优化：招生情况好转，费用投放节奏把握更好，股权激励费用摊销结束，三季度低基数。
- 亏损收缩：亏损样本（输店、医教融合）收缩。
- 新业务：借阅星辰（大模型）公司积极准备上市。
- 股权激励：新股权激励有望今年下半年推出。
- 投资收益：天数之星投资收益超 5000 万，预计四季度或明年一季度确认。
- 估值与展望：当前估值便宜，中报、三季度、四季度亮点多，积极看好。
研究结论
- K12 和职教板块在消费增速趋弱背景下仍保持稳定增长，公司具备提价能力和利润率提升空间。
- 学而思教育、传智教育、行动教育等公司业绩表现亮眼，估值低，分红率高，未来增长潜力大。
- 学而思教育作为市场重点推进公司，业绩亮点多，估值便宜，积极看好。
