国金机械 科技回调PCB微钻重点推荐 上游强通胀环节 带PPT

核心观点

PCB微钻是PCB板块中相对强势的细分板块，主要因为其面临三重通胀逻辑，且赛道壁垒高，高利润可持续时间长，企业业绩表现更强。

通胀逻辑

1. PCB技术变化：高多层板的使用涉及多种材料的加工，对刀具性能和消耗提出更高要求。
2. PCB厚度提升：随着PCB板厚度增加，钻针需更长，导致价格指数级增长。
3. 特殊材料加工：高多层板中掺杂特殊材料，对钻针需求爆发式增长。
4. 涂层技术进步：涂层断针占比提升，金刚石涂层进一步提升单针价值量。

行业壁垒

1. 棒材供应：高端棒材主要依赖日本进口，限制新进入者大规模扩产。
2. 设备限制：高端设备以进口为主，交期和订货难度提升，延长高利润周期。
3. 国产设备成熟度低：国内第三方供应商设备成熟度低，拖慢新进入者扩产节奏。

业绩预期

• 二季度业绩加速：主要来自PCB整体需求上升和钻针定价上调。
• 三季度业绩进一步改善：Rubin材料占比提升，推动单价和利润率改善。
• 明年需求翻三倍：GB300和Rubin比例变化带动钻针用量大幅增长。

标的推荐

• 重点推荐：鼎泰高科、中钨高新，新进入者对其冲击有限。
• 关注：民报，收购资产质地好，有设备扩展潜力。
• 建议关注：天空谷国际，估值低，自研棒材，弹性好，与3D打印业务共振。