长城机械 汪湛帆 微导纳米-存储和先进封装薄膜沉积设备龙头

核心观点与关键数据

先进封装与存储驱动ALD设备需求增长

• 技术趋势：随着3DNAND等先进制程发展，ALD设备在复杂结构中的占比将进一步提升。当前NAND、DRAM单台ALD均价900-1000万元，G4至G5制程因结构复杂及薄膜种类增加，设备价值量显著提高，部分先进机台价格已增至2000万元。
• 市场空间：国内ALD设备市场空间达150亿元，国产化渗透率20%-30%，未来提升空间大。两存（存储芯片）加速扩产将拉升ALD设备需求，单万片存储对应薄膜沉积设备投资额6-7亿元。

薄膜沉积设备龙头业绩爆发

• 存储ALD设备：公司上半年半导体设备新签订单超18亿元，预计全年40亿元，明年超60亿元，其中80%来自cx和cc领域。
• 先进封装设备：公司先进封装薄膜沉积设备去年订单1亿元，今年3-4亿元，明年高速增长，国内2.5D/3D封装玩家均为其客户。

新品类设备拓展进展

• CVD设备：薄膜种类覆盖比例扩充至70%-80%，多款产品已出货，验证机台逐步进入验证名单或小批量名单。
• 新产品：正准备推出PVD和PECVD等新产品，后续将向客户送样。

投资建议与估值

• 半导体业务：预计明年订单60亿元，净利率20%，对应业绩12亿元，给予50倍估值，对应600亿市值。
• 光伏业务：今年订单预计十几亿元，净利率15%，对应业绩2亿元，给予30倍估值，对应60亿市值。
• 短期市值目标：合计短期内看到660亿市值。
• 长期展望：若后续两存扩产加速、新品类设备有突破，订单将上修，预计到2028年可看到千亿市值。