国泰海通计算机 海康威视基本面为盾AI为矛 风暴中的压舱石

核心观点

• 基本面稳健，AI驱动成长：海康威视作为科技龙头，在基本面层面展现出强大的防守属性，收入和利润持续增长，毛利率提升，现金流改善，分红增强。同时，公司积极布局AI领域，通过物理信号到数字信号的全面感知能力，向下延伸至文搜超脑、存算一体、云边端协同等多个领域，实现“物理IT、物理AI和aOT”的战略目标。

关键数据

• 2025年业绩：收入920亿元，同比增长9.2%；净利润142亿元，同比增长18.5%；经营性现金流253亿元，同比增长91%。
• 2026年Q1业绩：收入207亿元，同比增长11.8%；净利润27.8亿元，同比增长36.4%。
• 毛利率：连续6个季度提升至49%。
• 分红：2026年周期分红每10股派发5.555元，2025年全年累计分红每10股11.5元。
• 创新业务：2025年收入增长13.17%，占比28%，其中7个业务已盈利。

研究结论

• 估值修复：预计2026年净利润增长15%~20%，对应2026年PE18~19倍，目标市值4080亿~4260亿，具有较高增长空间。
• AI产品落地：AI大模型产品开始贡献收入和利润，如文搜超脑、观澜编码、多模态智能摄像机等，提升产品价值和毛利率。
• 海外业务：发展中国家市场增速快于发达国家，长期是重要增长引擎。
• 创新业务：存储、微影、机器人等领域有望带动收入和利润增长。
• 综合推荐：海康威视基本面稳健，AI布局领先，攻守兼备，是风暴中的压舱石，给予“重 điểm推荐”。

风险与机遇

• 风险：宏观需求波动、国际环境波动、原材料价格波动、市场风偏波动。
• 机遇：国内主业修复、海外业务增长、创新业务贡献、AI产品放量。

总结

海康威视在基本面和AI领域均展现出强劲实力，具备持续成长潜力，是当前市场中的优质资产。