债券市场复盘与展望
资金面
- 下半年资金面维持紧平衡，央行通过逆回购和买断式回购进行长钱投放，冗余资金消耗明显。
- 税期流动性有所收紧，DR001和DR007上行至1.4左右，但市场认知中性偏紧。
- 大行融出回落，税期融出降至两万亿以下，但较6月初仍有所差距。
经济与金融数据
- 上半年经济数据公布后，市场反应有限，认知为生产回暖、消费符合预期、投资偏弱。
- 社融数据信贷部分同比少增，但市场对此反应平淡，银行缩表状态持续。
- 30年期国债等品种收益率波动不大，显示基本面信息对市场影响有限。
机构行为
- 基金买卖力度清淡，超长债小幅净卖出，二永债净买入力量减弱。
- 九七期限利差被动增加，基金因负债端扰动出清中短端资产。
- 银行核心任务降九七，大行净卖出超长债和10年期证金，中小银行和保险机构增加配置。
股债相关性
- 股债呈现脱敏状态，介于同涨同跌和跷跷板之间。
- 固收加净申购资金可能源于抄底情绪而非避险，纯债市场未出现明显净申购。
- 股市下跌未必导致债券上涨，市场观望情绪浓厚，抄底行为偏短期。
政策与市场展望
- 7月政治局会议可能部署增量政策，包括专项债发行加速、准财政工具落地等。
- 货币政策保持宽松基调，降准降息可能性提升以稳市场预期。
- 经济结构依赖外需，外需走弱可能影响政策方向。
超长债与50年国债
- 近一周特六成交笔数可能逐步增加，但特二和特四成交笔数偏低，活跃券标准需关注收益率和流动性。
- 30年期国债配置行情可能始于8月中旬特六首发。
- 50年国债由保险主导配置，5-8月无供给窗口期，但利差压缩难度加大，可考虑配置30年期地方债。
本周关注点
- 重大会议政策预期，市场可能因小作文出现扰动。
- 7月信贷冲量可能性，大行月末资产负债缺口管理可能影响存单发行和月末资金面。
- 中等期限债券（5年信用债、5年国开）可能短暂避险。
- 15年所有券和8-9年国开具有较高静态收益，确定性较高。
