华福电新-开启上涨新周期20260721 导读

核心观点与关键数据

• 电新行业上涨新周期：电新行业已结束因流动性危机导致的短期下跌，进入新上升周期。储能与锂电被视为核心赛道，虽受短期事件性扰动，但基本面强劲，长期上涨趋势未改。
• 政策与背景：国家政策支持与AI科技革命为行业提供良好背景，预示未来五年至十年的景气周期。
• 消费税调整影响：本周财政部等机构调整电子消费税政策，对电池征收消费税，并于2027年进一步提高税率。此政策调整超出预期，但对锂电池行业影响有限，产业链可通过价格传导和上游材料消化成本。
• 需求预期：预计2027年锂电池需求增速与今年类似，全球新能车消费将增长10%左右，动力锂电增长约10%-25%。国内储能装机预期下滑，但海外储能装机尤其是大储订单同比增长显著，预计明年全球储能装机增速将显著提升。
• 材料行业供需：过去几年材料企业再融资不畅，导致扩产意愿不高，预计明年扩产温和，不会出现产能过剩。VC等小品种材料因短期检修和中期供给紧张，价格出现显著上涨，厂商库存紧张，价格波动大。整体行业估值处于十年最低位，预计锂电产业股票回升在即。
• AIDC与电源产业链技术趋势：电源产品需确保供电稳定性和可靠性，提升能量转换密度与功率密度。第三代功率器件因高功率密度和体积缩小趋势受到关注，超级电容提升供电可靠性，MLCC与BBU保障芯片功能平稳，电源技术正经历800伏及多次技术变革。
• 液冷技术重要性及增长：液冷技术对提升芯片运行效率和降低热量方面的重要性，其为当前成长最快的子行业之一。随着谷歌V8和卢比等产品标配液冷，Q3将见证订单驱动，Q4则迎来收入确认，标志着液冷行业进入基本面兑现阶段。中国企业在国产链和谷歌链的深度参与预示着更快的增长率。

研究结论

1. 锂电与储能行业：储能和锂电板块仍处于景气周期，短期下跌主要受事件性扰动影响，长期上涨趋势不变。政策面与国家支持为行业注入信心，科技革命与新能源产业发展方向契合。
2. 消费税政策：消费税调整对锂电池行业影响可控，产业链可通过价格传导和上游材料消化成本。
3. 材料行业：明年材料企业扩产计划温和，不会出现产能过剩。VC等小品种材料价格看涨，相关龙头企业值得关注。整体行业估值处于十年最低位，预计锂电产业股票将回升。
4. AIDC与电源产业链：电源技术正经历变革，向高功率密度和能量转换效率方向发展。
5. 液冷技术：液冷技术是AI与芯片散热的关键，市场增长潜力巨大，Q3Q4将迎来订单和收入确认，国产链和谷歌链参与者将受益。