香港及中國市場日報 滙富快訊

赛力斯与华为的合作关系存在动态变化，公司近期发布盈利预警，预计2026年上半年净亏损15亿至18亿人民币，由盈转亏。亏损主要源于原材料成本上升、资产减值和价格竞争加剧。

赛力斯商业模式脆弱，2021年前为区域性燃油车制造商，2021年底与华为合作推出AITO品牌后实现转型。AITO品牌显著增长，2022年至2025年交车量年复合增长率82%，营收年复合增长率77%，毛利率从8%提升至26.9%。

然而，赛力斯对华为的财务依赖加深，华为占其采购额比重升至33%，累计支付金额超750亿人民币。华为向赛力斯收取四类费用：核心硬件费、技术授权费、通路与营销服务费，以及用户加值服务（全归华为）。

赛力斯2024年完成两项重大交易：以25亿人民币收购AITO品牌商标及设计专利，以115亿人民币投资华为智慧驾驶事业群10%股权。但AITO在华为智慧出行联盟中产品范围仅限SUV，且稀缺溢价逐渐消退，高毛利率难以维持。

雪上加霜的是，赛力斯承担华为生态系统的行销与通路成本，2025年销售费用率达14.7%，远高于行业平均。产品更新节奏与华为技术发展周期同步，导致额外资本支出风险增加。

研究结论：赛力斯商业模式被动，对华为依赖甚深，目前交易于2026年预估市盈率13倍。